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云南白药投资大赚26亿推动净利高增   陈发树一年翻盘亏80亿逆袭浮盈142亿

2021-03-29 07:07:24 来源:长江商报

    

    ●长江商报记者 沈右荣

    豪赌云南白药(000538.SZ),陈发树翻盘了。

    去年以来,二级市场上的云南白药股价持续上涨,至今年3月26日,股价已达134.04元,市值1712.23亿元。陈发树的持股市值已达429亿元,浮盈142亿元。此前,其曾浮亏80亿元。

    陈发树成功翻盘,源于云南白药基本面向好。

    年报显示,2020年,云南白药实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为55.16亿元,同比增逾三成。2019年,其净利润同比增幅为19.75%。而在2016年至2018年,净利润同比增幅均为个位数。

    长江商报记者发现,推动云南白药净利润重回高速增长轨道,投资收益功不可没。2020年,公司实现投资净收益及公允价值变动净收益合计为26.32亿元,接近当年净利润的一半。

    近年来,大健康板块业务的优势日益凸显。去年,云南白药牙膏以22.2%的市占率稳居国内市场第一。与之对应的是,大健康板块盈利18.94亿元。

    值得关注的是,投资大赚不可能持续,云南白药尚需进一步做大做强主营业务,增强可持续盈利能力。

    牙膏市占率继续稳居第一

    以白药起家的云南白药,近年来靠牙膏稳住了基本盘。

    2020年,云南白药实现营业收入327.43亿元,同比增长10.38%,净利润55.16亿元,同比增长31.85%,扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)为28.99亿元,同比增长26.63%。营业收入、净利润、扣非净利均实现了两位数的增长。

    云南白药是享誉中外的中华老字号品牌,传统主业为医药制造销售。早在1993年12月15日,公司就已在深交所挂牌上市。上市之初至2002年的10年间,公司净利润稳步增长,但一直未能突破亿元。直到2003年,才迈过亿元门槛。2004年至2013年的10年间,公司业绩增长较快,营收和净利的增速均实现了两位数,其中,净利润年均增速超过30%。这10年,堪称是公司净利润高速增长的黄金期。

    从2014年开始,云南白药告别了黄金10年,净利润增速大幅放缓。2014年至2018年,除了2015年净利润增速达到10.56%,为两位数增长外,其余四个年度的净利润增幅均不到8%。期间的2016年至2018年,公司营业收入同比增速也都为个位数。

    作为一家老字号企业,除了传统医药制药业务外,公司积极布局产业多元化。公司提出“大白药、大健康”战略,产业围绕药品、健康品、中药资源和医药商业四大事业部协同发展,不断拓展新领域。

    健康产品事业部主要负责日化类产品,核心产品云南白药牙膏,其市场地位、影响力、盈利能力不断提升。

    2018年,云南白药牙膏市场份额约18.1%,位居全国第二位、民族品牌第一位。当年,其营业收入为44.07亿元,净利润15.24亿元,占公司净利润的46.08%,几乎占了半壁江山。

    云南白药牙膏也表现为产销两旺的良好发展形势。2015年至2017年,其销量为2.47亿支、2.79亿支、2.97亿支,产销率为102%、93%、114%。

    2020年,云南白药牙膏的国内市场占有率为22.20%,继续稳居第一。

    近年来,云南白药不断拓展产业链条,从牙膏延伸至口腔护理、护肤、医美等领域。

    2020年,公司大健康板块实现营业收入53.87亿元,净利润18.94亿元,净利润占公司净利润的34.34%,占公司扣非净利润的65.33%。与之对应的医药批发零售业务实现营业收入214.64亿元,净利润为6.35亿元。

    对外投资两年大赚43.29亿

    推动云南白药净利润大幅增长的是投资收益。

    2018年,云南白药实现净利润34.94亿元,同比增长21.78%。其扣非净利润为28.90亿元,上年为30.02亿元,同比下降3.73%,为2000年以来首次下降。

    其实,2018年的净利润数据是经过调整的。此前,公司披露的净利润为33.07亿元,同比增长5.14%,其增速创上市以来新低。

    调整的原因就是投资收益。最初披露的数据显示,公司投资净收益为2.82亿元,调整后的投资净收益为8.35亿元。此外,资产减值损失也由0.58亿元调增至9.77亿元,所得税由5.36亿元调减至2.16亿元。最终,净利润调增了。

    2019年,公司净利润达41.84亿元,同比增长19.75%。不过,其扣非净利润为22.89亿元,同比下降20.80%,降幅进一步扩大。

    这一年,公司净利润大幅增长主要原因就是投资收益。公司投资净收益14.70亿元、公允价值变动净收益2.27亿元,合计为16.97亿元,占当年非经常性损益18.94亿元的85.60%。

    高达14.70亿元的投资净收益,主要由处置长期股权投资产生的收益9.97亿元、交易性金融资产在持有期间的收益4.25亿元构成。

    2020年,公司的投资净收益3.92亿元、公允价值变动净收益22.40亿元,两项合计为26.32亿元。投资净收益主要是处置交易性金融资产等产生的投资收益,而公允价值变动净收益则主要来源于证券、基金、债券等权益性投资。

    2020年,公司投资的红塔证券、小米集团、伊利股份等带来不菲收益,其中小米集团,当年公允价值变动净收益约为15.17亿元。

    长江商报记者发现,2017年以前,云南白药的投资净收益和公允价值变动净收益均处于相对低位。2018年,投资净收益大幅增长至8.35亿元,公允价值变动净收益为0.42亿元。2019年,投资净收益大增,公允价值变动净收益也增至2.27亿元。

    由此可见,2018年至2019年,云南白药依托投资收益(包括投资净收益和公允价值变动净收益)实现了净利润快速增长。其中,2019年、2020年两年,投资收益合计达43.29亿元。

    连续两年分红率超过90%

    投资驱动业绩大幅增长,或许是陈发树风格的体现。

    去年,陈发树投资大赚。去年,其精准潜伏的中国中免、隆基股份股价大幅上涨,陈发树因此赚得盆满钵满。

    云南白药的投资大赚推动基本面向好,传导至二级市场上是股价大幅上涨。

    2018年三季度至2020年一季度,云南白药的股价在80元/股左右波动,去年3月17日,股价探底至71元/股。此后,股价逐步回升,今年2月18日,股价最高达163.28元/股。随着白马股调整,公司股价也有不小幅度的回撤,最低为121.42元/股。3月26日,股价回升至134.04元/股。

    近一年,云南白药的股价上涨约64.47%。

    股价大幅上涨,陈发树是最大受益者之一。

    2017年,借参与云南白药控股股东白药集团混改,陈发树通过新华都集团间接入股云南白药。随着白药集团整体上市完成,陈发树与云南国资委为云南白药并列第一大股东。

    据长江商报记者粗略估算,陈发树的入主成本约为287亿元。2019年底,陈发树还浮亏约80亿元。如今,陈发树的持股市值已达429亿元,浮盈142亿元。

    不止如此,近两年,云南白药实施土豪式分红。2019年,公司派发现金红利38.32亿元,占当年净利润的91.60%。

    根据最新分红预案,2020年度,公司拟每10股派发现金红利39元(含税),预计派发红利约49.80亿元,占当年净利润的90.29%。

    如果本次分红预案顺利实施,云南白药将实现连续两年分红率超过90%。

    2018年,云南白药的分红率也不低,当年现金分红20.83亿元,分红率约为63%。

    综上所述,2018年至2020年的三年,公司将合计派发现金红利108.95亿元。

    近年来,云南白药动作不断。除了持续实施员工持股计划外,公司在业务及市场布局方面也积极作为。

    今年3月,公司公告,聘任董明为公司首席执行官。另外,为建立海外资源整合机制,云南白药拟于香港投设全资公司。

    市场颇为关注的是,出生于1976年的董明,历任华为技术有限公司技术工程师,西安代表处固网行销部部长,东欧地区部固网产品行销部长,独联体地区部副总裁,VIP系统部部长,北京分公司总经理,移动系统部部长,华为技术有限公司中国区副总裁。在市场看来,云南白药本次人事变动,是为了推进国际化战略布局。

    

    视觉中国图


责编:ZB

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