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中国中免94亿销售费吞噬净利 股价累跌70%陈发树梁瑞安撤离

2024-04-02 08:07:32 来源:长江商报

长江商报消息 ●长江商报记者 沈右荣

“免税茅”中国中免(601888.SH)交出了一份有喜有忧的年度成绩单。

3月27日晚,中国中免如期披露2023年度报告,公司实现营业收入675.40亿元,归属于上市公司股东的净利润(以下简称“净利润”)67.14亿元,与上年同期相比,二者增速均超过20%。

2023年度,中国中免向股东派发现金红利也较慷慨,拟派发股利约34.14亿元,超过当年净利润的50%。

全球经济复苏,国际旅游业持续恢复,中国中免净利润增速超过30%,确实不错。不过,喜中有忧的是,虽然营业收入接近2021年水平,但净利润与2021年有很大差距。

长江商报记者发现,销售费(主要为北京、上海机场租金)是扰动中国中免净利润变动的重要因素。2023年,公司销售费超过90亿元,2021年不到40亿元。

二级市场上,中国中免的股价表现欠佳。今年初以来,其股价略有回升,但较三年前的高点仍下跌了逾70%,目前市值约1810亿元。

销售费激增净利不及预期

中国中免的经营业绩强劲复苏,但仍然略低于市场预期。

根据年报,2023年,中国中免实现营业收入675.40亿元,较上年同期增加131.07亿元,同比增长幅度为24.08%;净利润为67.14亿元,较上年同期增加16.84亿元,同比增长幅度为33.46%;扣除非经常性损益的净利润(以下简称“扣非净利润”)为66.52亿元,同比增长幅度为35.71%。

分季度看,2023年一、二、三、四季度,公司实现的营业收入分别为207.69亿元、150.89亿元、149.79亿元、167.03亿元,同比增长23.76%、38.83%、27.87%、10.85%;净利润分别为23.01亿元、15.65亿元、13.41亿元、15.07亿元,同比变动-10.25%、13.86%、94.22%、274.72%。

季度数据显示,中国中免营业收入表现整体平稳,三、四季度净利润大幅增长。这与上年同期基数较低有关,受疫情影响,2022年三、四季度,公司净利润分别下降77.96%、65.46%。

其实,尽管2023年中国中免的营业收入、净利润同比均出现快速增长,但只是恢复性增长。2022年,公司实现的营业收入、净利润分别为544.33亿元、50.30亿元,同比下降幅度达19.57%、47.89%。其中,营业收入下降,是中国中免2008年之后的首次,更是公司转型以来的首次。

而在2021年,公司营业收入、净利润分别为676.76亿元、96.54亿元,同比增长28.67%、57.23%,扣非净利润为95.34亿元,同比增长59.77%。净利润与扣非净利润相差不大,且变动趋势、幅度相当。

对比发现,2023年,中国中免的营业收入仅比2021年少1.36亿元,但净利润少29.40亿元。

长江商报记者发现,与2021年相比,导致净利润相差较大的原因,是销售费用大幅增长。2023年,公司销售费用94.21亿元,较2021年的38.61亿元增加55.60亿元。

销售费激增55.60亿元,直接影响了公司经营利润及净利润。

中国中免的销售费用,主要是机场租赁费用。2019年,疫情之前,公司销售费用高达149.04亿元。

疫情期间,由于国际客流大幅减少,中国中免相继与上海机场、首都机场重新签订补充协议,下调机场免税店租金。

2023年12月,中国中免分别与首都机场、上海机场签订了免税店经营补充协议,约定机场免税店的租金改为“保底+提成”的模式。首都机场的年保底租金约为5.58亿元,上海机场的年保底租金约为7.07亿元,较疫情前(首都机场30.3亿元、上海机场约61.5亿元)大幅下调。

挑战依旧市值蒸发6000亿

近年来,中国中免的股价跌幅较大。

K线图显示,2021年2月18日,中国中免的股价最高为403.78元/股,今年4月1日收盘价为87.5元/股,区间跌幅达78%。

与之对应的市值,从2021年巅峰时的7881.79亿元锐减至今年4月1日的1810.25亿元,三年多时间,市值蒸发了超6000亿元。

中国中免曾经是机构重仓,也是牛散的“心头好”。知名牛散陈发树通过大手笔增持,在2020年第三季度末成为中国中免第四大股东。此外,牛散潘斐莲、梁瑞安等都曾跻身中国中免前十大股东之列。而2023年第三季度末,牛散全都从其前十大股东名单中消失。

此外,2023年第二、三、四季度,陆股通连续减持。

投资者减持、股价大幅下跌,这一现象的背后,可能是对中国中免发展前景抱不乐观态度。

中国中免自称,新的机场免税店租金模式,将对公司经营业绩产生积极影响。但是,在市场人士看来,中国中免仍然面临严峻挑战。

在目前的免税品市场,中国中免的垄断优势正逐渐丧失。

海南离岛免税市场仍是中国中免的重要布局之地。2023年,中国中免旗下三亚国际免税城C区开业,成为全球首家专业经营香化品类的独栋旅游零售广场。同时,三亚凤凰机场免税店二期也顺利开业。

根据公告,中国中免还拟对三亚国际免税城一期2号地项目追加投资10.7亿元,主要用于增加建筑面积、停车面积、外立面及幕墙品质提升、机电系统及电力系统配置提升等。

但是,海南免税市场的玩家逐渐增多。王府井国际免税港今年春节期间销售额同比增长39%,全场客流同比增长40%。海汽集团正在推进收购海旅免税的计划,试图向免税业务转型。

截至目前,海南离岛免税经营主体共6家,离岛免税店12家。

有消息称,全球第五大旅游零售商DFS预计将于2026年前,在海南三亚开设首个世界级七星豪华零售及娱乐目的地DFS亚龙湾度假酒店。而背靠LVMH的DFS显然可以动用更多的高端品牌资源,势必会对中国中免形成分流的压力。而在2020年,DFS入股深免集团旗下电商公司,2022年又中标重庆机场国内有税零售特许经营权。

竞争加剧,中国中免该如何保住其优势地位,并出海抢食更大蛋糕?

责编:ZB

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