SHEIN估值波动被曝秘密赴美上市 去年净利降36%低价壁垒遭Temu狙击

长江商报消息 ●长江商报记者 张璐

千亿独角兽SHEIN（希音）即将赴美上市的消息在电商圈引发热议。

近日，有消息称，SHEIN欲以900亿美元估值赴美IPO，并且已有投资人被邀请参加路演。如果此次成功IPO，SHEIN创始人许仰天将一跃进入顶级富豪榜前列。

SHEIN是快时尚跨境电商巨头，供应链和价格武器是其壁垒。据胡润《2023全球独角兽榜》，字节跳动、SpaceX和蚂蚁集团稳坐前三，紧接着的第四名便是SHEIN，估值4500亿元人民币。业绩方面，据公开数据，2022年SHEIN营收已达227亿美元，净利润为7亿美元，但同比缩水36%。

SHEIN的商业之路也引发了诸多争议。据统计，因被指控侵犯商标版权，SHEIN和其母公司遭遇上百起版权诉讼。

SHEIN的低价优势也遭到挑战，目前，拼多多旗下的Temu来势汹汹，供应链和市场争夺迎来考验。

上市路曲折股权迁移成背景

近日，有知情人士披露，SHEIN此次赴美上市寻求估值或达900亿美元，有投资人收到了路演邀请。随后，有业内人士透露SHEIN已秘密提交上市材料。

近两年来，SHEIN屡次被传“赴美上市”“秘密交表”，SHEIN官方对传闻则给予否认。但这一次，SHEIN表示，不予回应。模棱两可的态度，也留下了更多的想象空间。

公开信息显示，SHEIN作为一家跨境电商，主要经营女装，也提供男装、童装、饰品、鞋、包等时尚用品。凭借着“够快、够便宜、够好用”的优势，SHEIN成为欧美等海外的一大爆款。

据融资数据显示，SHEIN自2008年成立以来，共获得9轮融资，红杉中国、顺为资本、老虎环球基金、穆巴达拉等均是其重要股东。2023年5月，SHEIN完成最后一次融资。红杉中国、泛大西洋投资、穆巴达拉参与，金额为20亿美元。

业绩方面，据可供查询的数据显示，2020年至2022年，SHEIN营收增幅从250%到60%再到54%，明显放缓。2022年，SHEIN营收227亿美元；净利润为7亿美元，较2021年的11亿美元缩水36%，这也是SHEIN首次出现利润下跌。

随着业绩增速的下滑，SHEIN估值也如“过山车”一样跌宕起伏。2022年4月，SHEIN进行F轮融资，估值已达1000亿美元，跃升为跨境电商界的新兴巨头。而不到一年后的2023年2月，公司估值已缩水至660亿美元，几近腰斩。

现在SHEIN被曝以900亿美元赴美上市，估值回升36%。有创投人士表示，2023年上半年业绩回升是支撑SHEIN估值反弹的主要原因。

值得一提的是，虽然在不少业界人士看来，SHEIN的快速成长得益于中国供应链优势，但SHEIN的归属问题一直备受争议。

长江商报记者注意到，目前SHEIN只有一个全英文的官网，其在国内的核心公司广州希音国际进出口有限公司100%控股股东为ROADGET BUSINESS PTE. LTD，这是一家位于新加坡的公司，企业类型为外国法人独资。2022年，SHEIN被曝已将总部迁往新加坡，其创始人许仰天也被曝光已成为新加坡的永久居民。

另外，据天眼查显示，SHEIN的创始人许仰天，目前已不在国内任一企业担任法人，其直接或间接担任法人和持股的企业也已经全部注销，此前曾完成多轮融资的主体南京领添信息技术有限公司也在其中。

2023年5月，《新财富》杂志发布《2023新财富500富人榜》，39岁的许仰天以1120亿元的财富成为最新广州首富。但在最近10月24日胡润百富榜的名单中，许仰天的居住地已被标注为新加坡。

也就是说，SHEIN这家在中国成长起来的跨境电商，身上的中国烙印正在渐渐消失。

有业内人士指出，或许SHEIN此举有机会能躲避美国对中国企业的相关限制，在既能享受中国的低成本制造红利的同时，又能成为新加坡企业实现海外上市，通过“身份套利”来实现“监管套利”。

深入全球化与Temu上演“贴身肉搏”

按照SHEIN设定的目标，营收规模上，到2025年将翻一番，达到585亿美元，这一数字超过零售巨头H&M和ZARA现有年销售额的总和；GMV目标高达806亿美元，较2022年将增长174%。

目前来看，SHEIN提升业绩，加速“去中国化标签”重要一步，是以“全球化”身份，在全球大肆投资和并购。SHEIN已收购美国服装品牌运营商SPARC Group三分之一股权，2023年10月底，还收购英国最大线上时尚零售商之一Missguided及其所有知识产权。

从商业模式上来看，SHEIN采取的是典型的C2M（顾客对工厂）模式，即通过社区SNS平台和B2C平台，搜集和整合消费者的需求信息，进行分析后通过抓取信息生成订单。这样的商业模式，让供应链成为SHEIN生产端的核心存在。

2014年，SHEIN开始自建供应链管理系统、合作并入股工厂，并迅速通过主动补贴、快速结款、承担库存压力等方式赢得合作工厂信任。目前，SHEIN将供应链中心迁到了广州番禺，正在建设“希音湾区供应链总部项目”，投资金额150亿元。

但“小单快反”的供应链让SHEIN受到了来自版权等质疑。追求性价比和极致的快，其他方面自然会有所牺牲，这给SHEIN招来质量差的吐槽。与此同时，过去几年，因被指控侵犯商标版权，SHEIN和其母公司遭遇上百起版权诉讼，其中在美国就至少有53起。

另一方面，SHEIN的成功也吸引了其他出海玩家的注意，以女装和日用品为核心品类的Temu便是其中之一。自去年9月在北美上线以来，Temu一路高歌猛进，只用了不到两个月，就超过了SHEIN登上北美购物类APP排行榜榜首。2022年12月，Temu下载量更是突破千万，成为下载量最高的APP，霸榜至今。

长江商报记者了解到，像拼多多一样，Temu的核心定位是提供极致性价比的商品。Temu登陆美国市场后上架了很多SHEIN同款商品，且价格更低，几乎只有SHEIN的53%—80%，甚至部分单品价格低至30%。

而让Temu保持低价的有利“武器”之一，是全托管模式，这与SHEIN体系非常相似。全托管是一种类自营模式，由商家（供货商）给平台供货，平台负责店铺流量和运营。在这种模式下，Temu吸引大批工厂卖家入驻，从而让商品价格越卷越低。

尽管Temu是后加入者，但其身后站着的是拼多多，不论是比拼财力，还是商业招数，SHEIN这次是遇上了劲敌。随着Temu全托管模式的成功，越来越多的跨境电商平台正在入局，行业斗争势必持续，温度也会更加灼热。

视觉中国图

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