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绿源集团市占率仅3.9%毛利率降至8.6%垫底同行   资产负债率达132%寄望IPO募资救急

2022-12-05 08:15:11 来源:长江商报

长江商报消息 ●长江商报记者 张璐

继雅迪、爱玛、新日和小牛之后,又一家老牌电动两轮车企业“开”向了资本市场。

近日,绿源电动车的母公司绿源集团控股(开曼)有限公司(以下简称“绿源集团”或“绿源”)向港交所递表,拟在主板上市。

绿源集团成立于1997年,总部位于浙江金华,是国内最早一批进入两轮电动车行业的公司。但作为老牌企业的绿源集团已经掉队。2021年,绿源集团销量194.77万辆,市场占有率3.9%,行业排名第六,与行业头部公司相差较大。行业排名前三的市占率合计为57.8%,其中第一的雅迪年销量达1390万辆。

经营业绩方面,2021年,绿源集团营收突破30亿,达到34.18亿元,净利润为5926万元。公司毛利率连年下滑,2022年上半年仅8.6%,远低竞争对手。

为了扩大规模应对市场竞争,绿源集团举债扩张,截至2022年6月,公司资产负债率高达132.3%,已经资不抵债,现金及现金等价物金额仅为3.74亿元,短期借款达6.35亿元。

绿源集团希望靠IPO募资救急,但能否成功尚是未知数。

毛利率连降远低竞争对手

招股书显示,绿源集团是我国最早一批进入两轮电动车行业的企业之一,主要从事电动两轮车的生产、制造及销售业务,产品涵盖电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车三大品类。

然而,作为一家在两轮电动车行业中驰骋了25年的老品牌,绿源却逐渐被雅迪、爱玛等众多后起之秀远远甩在后面。

2021年,绿源两轮电动车的销量194.77万辆,市场占有率3.9%,是中国排名第六的电动两轮车生产商。排名前五的分别为雅迪1390万辆、爱玛835万辆、台铃650万辆、金箭290万辆、新日228万辆,其市占率分别为27.9%、16.8%、13.1%、5.8%和4.6%。

从市场份额上来看,行业前三的雅迪、爱玛、台铃就已经占了57.8%,市场份额高度集中,而绿源集团的销量仅雅迪的零头。

由于体量差距太大,绿源集团的营收、净利润方面也与头部企业相差甚远。

招股书显示,2019年至2022年上半年(下称报告期),绿源集团营业收入分别为24.9亿元、23.8亿元、34.18亿元、20.0亿元,复合年增长率为17.1%。同期,其归母净利润分别为6974万元、4028万元、5926万元、5180万元,2020年及2021年均不及2019年。

而2022年上半年,雅迪控股收入达140.5亿元,录得净利润约9亿元,爱玛科技这两项财务指标分别为94.4亿元、6.9亿元。

体现企业盈利能力与竞争力的毛利率方面,绿源集团同样远低于竞争对手。招股书显示,2019—2021年,绿源集团整体毛利率分别为13%、11.2%、9.9%,2022年上半年绿源集团整体毛利率降至8.6%。而2022年上半年,雅迪的毛利率为17.92%,爱玛的毛利率为14.66%,新日的毛利率为13.41%,这三家企业的毛利率几乎都是绿源的两倍。

报告期,公司净利率分别为2.8%、1.7%、1.7%、2.6%,利润微薄。

绿源集团的销售依赖线下经销商,旗下的终端门店数量超过9200个。2022年上半年,其线下经销商销售额为17.55亿元,占比约为89.1%;线上渠道的销售额1.04亿元,占比约为5.3%。

值得关注的是,绿源集团经销商数量在连年下滑。2019年至2022年上半年,其经销商数量分别为1222家、1114家、1108家、1086家,两年半净减少136家。

举债扩张资产负债率高达132%

长江商报记者注意到,绿源集团毛利率较低,主要是销售成本高。2019年至2021年,该公司销售成本占总收入比重分别为86.3%、88.0%、88.7%,其中九成为原材料及消耗品。

为了改变毛利率持续走低的情况,绿源集团开始发力品牌营销,加大销售及营销投入,甚至不惜压缩研发成本。

招股书披露,绿源集团高度重视技术创新、产品升级更新,是行业内少有的坚持关键部件自主研发、自主生产关键部件的电动车企业。2019—2022年上半年,绿源集团的研发成本分别为6940万元、8352.1万元、9582.6万元和4484.2万元,占当期总收入的比例分别为2.8%、3.5%、2.8%和2.2%,可以看到近两年呈现明显的下降趋势。

与之相比,2019—2022年上半年,绿源集团的销售及营销成本分别为1.30亿元、1.21亿元、1.92亿元、0.95亿元,分别占当期总收入的5.2%、5.1%、5.6%、4.8%。公司研发成本约是销售及营销开支的一半。

目前绿源集团还面临高负债率难题。招股书显示,2021年绿源集团的资产负债率从上年的32.0%暴涨至119.4%,2022年上半年高达132.3%,已经资不抵债。

对此,绿源解释称,为扩大生产能力而建设广西工厂及浙江工厂智能厂房,因此增加了银行贷款。招股书显示,绿源集团目前在浙江、山东及广西设有三个生产基地,截至2021年12月31日,公司的电动两轮单车产能约达210万台。

为改善流动负债净额状况及确保营运资金充足,绿源集团已取得银行中长期银行贷款2.1亿元。截至2022年6月,绿源集团的流动负债为23.12亿元,其中短期借款6.35亿元元,长期借款1.73亿元,有息负债合计为8.08亿元。

同时,截至2022年6月,绿源现金及现金等价物金额仅为3.74亿元,现金短债比不足0.6,已难以偿还6.35亿元短期借款。为了扩建工厂,绿源集团当下的现金流十分紧张。

对此,有行业人士向长江商报记者表示,绿源集团虽被称为电动两轮车行业的“老字号”,但近年来遭到了后起之秀的挑战。目前绿源集团与行业头部的雅迪、爱玛相比,还是有一定差距。此外,无论是从资本结构、偿债能力指标还是货币资金缺口来看,绿源集团的短期债务压力均相对较大。

视觉中国图

责编:ZB

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