434家化工企业全年市值增加2.33万亿 头部公司争相延伸产业链欲穿越周期

长江商报消息 编者按

随着全球经济疫后复苏，多因素导致的供需错配下，2021年化工行业迎来景气周期。

长江商报记者通过梳理A股化工板块经营及股价表现，呈现2021年化工行业发展现状，并展现龙头企业打造第二曲线路径，借此提醒，随着刺激政策有序退坡，供需错配走向平衡，产品价格回归合理区间，化工企业还需把握时代脉搏，提高自身竞争力，以抵御周期风险。

●长江商报记者 沈右荣

2021年，全球经济疫后复苏，在疫情防控成效显著下，中国制造业全球竞争优势增强，出口需求持续超预期增长，化工行业迎来景气周期。A股化工板块盈利能力大幅提升，全年股价涨幅靠前。

根据wind申银万国行业类，A股市场434家化工企业，2021年市值增长2.33万亿，达到约6.88万亿。

2021年前三季度，超过90%的化工企业实现盈利，合计盈利接近2900亿元，较2020年大幅向好。

但是，随着刺激政策有序退坡，市场供需错配走向平衡，产品价格回归合理区间，化工企业需要把握时代脉搏，提自身竞争力。

为了提升穿越周期能力，部分化工企业积极延伸产业链，发力新材料等领域。

434家公司市值6.88万亿

刚刚过去的2021年，强周期来袭，化工企业迎来近年来的巅峰时刻。

截至目前，A股市场大部分公司尚未披露正式的2021年度报告、业绩预告。在此，以2021年前三季度为例，来看A股市场上化工板块的辉煌。

根据申银万国行业分类，A股市场上，化工板块正常上市交易的股东公司有434家。

去年前三季度，434家公司中，有408家公司实现了盈利，占比达94.01%。408家公司实现的归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）合计为2863.38亿元。盈利能力最强的是央企中国石化，其在前9个月实现净利润598.92亿元，创近10年历史同期新高。排在第二位的是万华化学，前三季实现的净利润为195.42亿元。

前三季度，化工板块有26家公司出现亏损，合计亏损34.02亿元。亏损金额最多的是澳洋健康，亏损金额为9.11亿元，其次是三聚环保，亏损3.98亿元。

营业收入方面，前三季度，398家公司营业收入同比正增长，增速最快的是振华新材，增速为417.99%。其次是长远锂科，同比增速为322.95%，德方纳米的增速为295.18%，位居第三位。

与2020年全年及2020年前三季度相比，去年前三季度，化工板块属于大丰收。

2020年前三季度及2020年，营业收入同比正向增长的化工企业数量分别为180家、250家，较2021年前三季度少218家、148家；净利润方面，分别有197家、270家的净利润同比实正现增长。

从上述数据看，2021年前三季度，无论是营业收入还是净利润，同比增速的公司数量均大幅超过2020年前三季度及2020年全年。

长江商报记者发现，2021年前三季度营业收入和净利润齐齐向好，主要是受疫情等因素综合影响，市场出现供需错配矛盾，从而导致化工产品价格涨幅较大。比如，万华化学就曾多次上调产品价格。化肥农药等领域，产品价格涨幅也较大，如云天化受益涨价，公司实现了扭亏为盈。

四季度，能耗双控、限电限产之下，部分行业开工率明显下降，加剧了供需错配矛盾。

不过，随着刺激政策调整，原材料价格、产品销售价格回归合理区间，化工企业的高景气将有所回落。

2021年，二级市场上，化工板块整体上表现不俗。去年底，434家公司市值约为6.88万亿，去年初为4.55万亿，年内增长约2.33万亿（去年化工板块49家公司挂牌，年底市值计算公司数量较年初多49家）。

从单个公司看，市值增长最为明显的当属恩捷股份，其年底市值为2234.59亿元，较年初的1256.97亿元增长近千亿。此外，藏歌矿业市值808.08亿元，较年初增长约4.06倍。凯赛生物、卫星化学的年底市值均较年初翻倍。

延伸产业链平抑周期风险

在强周期高景气之时，部分化工企业积极布局，进行产业拓展，以提升抵御周期性风险能力。

华恒生物于2021年4月22日在科创板挂牌上市，公司主要从事以丙氨酸系列产品为主的氨基酸产品的技术研发、生产与销售。上市之时，公司首发价格为23.16元/股，上市首日收报35.25元/股。到了去年12月30日，其股价达到巅峰，为137元/股，累计涨幅约为5倍。

市场看好华恒生物的发展前景，主要原因是，合成生物学在碳中和成本上的优势将对传统石化领域形成破坏式创新替代，同时创造新的需求。碳中和的战略时间表和生物基因技术的精进（基因测序成本降低，分离技术成熟等）使得合成生物学当下正处在加速发展阶段。中国在合成生物学后端生物生产环节具备天然的产业基础和成本优势。此外，合成生物学的企业天然具有平台延伸和先发优势，体现为代谢通路的改造涉及多种产品和前端菌株设计优化不断迭代。

石化企业恒力石化、荣盛石化、东方盛虹等均在积极布局，大力推进炼化一体化项目建设，延长产业链。

磷化工、钛白粉龙头龙佰集团、中核钛白、川发龙蟒等依托自身资源优势，进行产业拓展，布局磷酸铁、磷酸铁锂产业链。

比如龙佰集团，公司传统主业为从事钛白粉、锆制品和硫酸铝等产品的生产与销售。2021年，其收购河南中炭新材料科技有限公司100%股权，利用中炭新材料在人才和技术方面的优势进入石墨负极行业，正式进军新能源领域。公司筹划与湖北万润新能源科技股份有限公司在湖北南漳县成立合资公司建设年产10万吨磷酸铁项目。公司进而筹划三个项目，即年产20万吨电池材料级磷酸铁项目、年产20万吨锂离子电池材料产业化项目、年产10万吨锂离子电池用人造石墨负极材料项目。

中核钛白也曾在2021年初公告称，拟在位于白银的全资子公司东方钛业投资超130亿元，建设包括年产50万吨磷酸铁锂项目在内的多个项目，打造绿色循环生产体系，立足主业拓展磷酸铁锂产品。5月，公司筹划定增募资不超过70.91亿元（含本数），用于循环化钛白粉深加工、水溶性磷酸一铵（水溶肥）资源循环、年产50万吨磷酸铁等项目建设。

作为煤化工龙头，华鲁恒升异地扩建，布局一线多头产业，从乙二醇碳酯升级延伸至锂电电解液添加剂材料等。

中国化学原本主要从事工程承包，勘察、设计及服务业务，公司积极进行产业布局，重点进军实业及新材料，其中，尼龙新材料、气凝胶、可降解塑料三大项目投产在即。

券商人士分析称，化工行业存在较为明显的周期性，在行业高景气之时，有实力的化工企业紧跟时代形势，纷纷拓展产业链，形成业绩第二增长极。这些动作，在未来，可能会起到平抑周期性风险作用。

湖北宜化业绩股价齐飞成“最牛A股”

坐拥1.53亿吨磷矿储量跨界布局新能源

●长江商报记者 汪静

化工行业迎来景气周期、剥离低效资产、跨界布局磷酸锂铁，经历多年低谷的湖北宜化（000422.SZ）在2021年凤凰涅槃，业绩股价双丰收。

2021年前三季度，湖北宜化实现净利润14.87亿元，同比增长589.97倍，创下历史新高。

在二级市场上，湖北宜化一骑绝尘。2021年，其股价暴涨565.74%，涨幅居第一，一跃成为“最牛A股”。

锂电产业火热发展下，坐拥上游磷矿资源的湖北宜化被锂电龙头宁德时代“一眼相中”，共同建设及运营30万吨/年磷酸铁项目。湖北宜化也借此拓宽产品线，跨界布局磷酸锂铁。切入新能源领域，湖北宜化或将打开第二增长曲线。

拓展磷酸铁产品打入新能源行业

在新能源汽车和储能的推动下，电池材料极具发展空间，磷酸铁锂作为优质的正极材料，有数据显示，预测2025年磷酸铁锂需求量将突破200万吨，年复合增长率超50%。

显然，锂电是当今最热的赛道之一，这也带动了磷化工行业一跃而起，不少基础磷化工企业甚至选择跨界磷酸铁锂，一方面，这延伸了其业务范围、优化了业务结构，另一方面，由于本身就身处磷化工行业，不少磷化工企业掌握了上游磷矿资源，因此在控制成本方面更有优势。

湖北宜化便是著名的磷化工龙头公司，公司目前的主要产品包括尿素、二铵等化肥产品、聚氯乙烯、烧碱等氯碱产品以及季戊四醇、保险粉等精细化工产品。

目前，湖北宜化尿素实际权益产能是130万吨左右、磷酸二铵实际产能126万吨、聚氯乙烯实际产能84万吨左右、烧碱实际产能64万吨左右、磷酸产能80万吨、硫酸200万吨。另外，公司二铵产品副产氟硅酸3.3万吨。

从原料端来看，湖北宜化坐落于“磷矿之都”宜昌，2011年12月，湖北宜化取得江家墩矿区矿段采矿许可证，该矿区采矿面积约1.14平方公里。2021年10月26日，湖北宜化在投资者互动平台表示，江家墩磷矿储量达到1.53亿吨。

2020年，湖北宜化磷矿石产能30万吨/年，并正推进建设150万吨/年磷矿石产能，也就是说，全部建成后其年开采能力为180万吨左右。

由于坐拥上游磷矿资源，湖北宜化被锂电龙头宁德时代“一眼相中”。2021年10月12日，湖北宜化与宁德时代子公司宁波邦普，就建设一体化电池材料配套化工原料项目达成合作意向协议。双方将成立合资公司，建设及运营磷酸铁、硫酸镍及其前端磷矿、磷酸、硫酸等化工原料；同时建设及运营配套磷石膏周转场、磷石膏综合利用项目。

其中湖北宜化主要做上游，就是从磷矿到磷酸铁产业链。其表示，未来也会在隔膜以及六氟磷酸方面积极开展研究。估计会有30万吨磷酸，不排除还有其他的合作。

湖北宜化认为，宜昌主要有物流优势。磷酸原料包括磷矿和硫磺，目前硫磺90%以上进口，公司背靠长江航运，对比贵州有至少500元/吨的运费优势。同理，宜昌在锂材料、镍材料方面都有上述物流成本优势。

长江商报记者还注意到，不只是湖北宜化，2021年以来，不少磷化工企业纷纷转型磷酸铁锂。如，磷化工龙头云天化计划斥资72.86亿元在云南省安宁市投建50万吨/年磷酸铁电池新材料前驱体及配套项目；川恒股份与欣旺达合作，将建设60万吨/年电池用磷酸铁生产线；新洋丰计划建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目……

行业景气净利连续五季度增长

众所周知，化肥与化工行业是极为典型的强周期性行业，行业内公司的业绩往往也受到周期的影响，化肥行业龙头公司湖北宜化自然也不例外。

2012年之前，化肥行业曾经历十年景气，2012年，湖北宜化营收曾达到193.5亿元，净利润8.66亿元。但2013年开始，由于供需关系变化，相关产品价格迅速下跌，这也拖累了湖北宜化整体业绩，公司经历了相当长一段时间的低迷，扣非净利润从2013年一路亏损至2020年。由于2016、2017年连续亏损，公司甚至一度面临退市。

为了保壳，湖北宜化开始自救。

公司先是在2018年对新疆宜化进行了剥离，随后，为了聚焦主业，湖北宜化又持续剥离低效资产，包括在2019年剥离贵州新宜矿业、北京宜化、雷波瑞华矿业三家子公司并变卖其三峡国际金融大厦，又在2020年对贵州宜化、内蒙宜化、金江化工等三家子公司进行了剥离，2021年又分别对瑞华矿业的剩余股权、湖南宜化以及香溪化工做出了转让以及破产操作。

除了剥离低效资产，最重要的是，2020年2季度开始，化工行业周期回转，以化工品、黑色系为代表的大宗商品价格不断创下近年甚至历史新高，湖北宜化主要产品磷酸二铵、尿素、PVC以及烧碱价格持续增长，自然也带动了公司业绩回升。

单季度财务数据显示，2020年第三季度-2021年第三季度，湖北宜化净利润分别实现2.68亿元、1.18亿元、2.12亿元、5.13亿元、7.62亿元，同比分别增长330.77%、128.67%、212.26%、728.63%、183.88%。

2021年前三季度，湖北宜化实现净利润14.87亿元，同比增长589.97倍，创下历史新高。

值得注意的是，湖北宜化还表示，新疆宜化经过两年多的整改，2020年四季度恢复生产，目前生产经营情况良好，待运行一到两个完整的会计年度后，公司适时的收回新疆宜化的控股权，将其纳入合并报表范围。2021年上半年，新疆宜化分别实现营收和净利润17.9亿元、2亿元。

视觉中国图

万华化学营收净利倍增创纪录

深化一体化布局打造第二曲线

●长江商报记者 沈右荣

全球MDI龙头万华化学（600309.SH）在不断加深加宽护城河的同时，积极开启第二成长曲线。

万华化学的历史，最早可追溯至1978年，从国外引进300万平方米/年的合成革生产线，同时配套引进年产1万吨的异氰酸酯（MDI）装置。1998年，公司前身烟台万华成立，2001年登陆A股市场。

初期，万华化学主要从事MDI的研发、生产和销售，是一家单一的MDI生产商，通过多年发展，如今已经成为全球最大的MDI供应商。万华化学顺势而为，不断拓展产业链，逐渐发展为聚氨酯、石化、精细化学品及新材料供应商，打造了三大产业集群，形成了两大业绩曲线。

公司还在积极进行产业布局。2021年前三季度，公司投资现金流为-204.85亿元。

无疑，万华化学的竞争力较强，经营业绩亮眼。

2021年前三季度，万华化学实现营业收入超千亿，归属于上市公司股东的净利润（简称净利润）接近200亿元，创历史新高，同比增长近2倍。

2021年前三季盈利近200亿

万华化学创造了让市场惊讶的业绩纪录。

万华化学的前身烟台万华于2001年跻身A股市场，上市后，公司经营业绩整体上稳步增长。

上市前一年，公司实现的营业收入、净利润分别为3.15亿元、0.50亿元。上市当期，营业收入和净利润分别为5.71亿元、1.01亿元，均有明显增长。2007年，公司实现的营业收入、净利润分别为78.04亿元、14.81亿元。此后，经营业绩有所波动，到2011年，营业收入达到136.62亿元，接近翻倍，而净利润为18.54亿元，较营业收入逊色明显。

净利润与营业收入增长不匹配，在2012年至2015年之间，仍然在延续。2015年，万华化学的营业收入达到194.92亿元，而净利润在20亿元级波动，2015年下降至16.10亿元。

2017年开始，万华化学的净利润迈上新台阶，跻身百亿阵营。这主要是万华集团完成整体上市。2017年至2020年，公司实现的年度净利润均超过百亿，不过，净利润存在小幅波动。

2021年，万华化学风光无限。仅仅是前三季度，公司实现营业收入就达1073.18亿元，历史上首次突破百亿大关，同比增长117.99%；净利润为195.42亿元，同比增长265.32%，扣除非经常性损益的净利润（简称扣非净利润）为192.78亿元，同比增长288.12%。净利润、扣非净利润金额及增速均刷新纪录。

营业收入和净利润双倍增，且净利润的增速远高于营业收入，这与万华化学的产品价格持续上涨有关。

2020年开始，万华化学产品的涨声一片。

去年10月19日，万华化学披露的2021年三季度经营数据显示，MDI产品，包括纯 MDI、聚合MDI，前九个月虽然走出了过山车行情，但即便是低谷，也是近年来的高位。9月份，其纯MDI、聚合MDI中国地区挂牌价分别为2.38万元/吨、2.06万元/吨。而在2020年5月，聚合MDI价格为1.35万元/吨。

此外，公司的石化产品价格与上年同期相比也均有不同幅度上涨。综合三季度情况来看，山东丙烯价格7785元/吨，同比上涨11.4%，山东PO价格16336元/吨，同比上涨 26.4%，山东正丁醇价格14636元/吨，同比上涨152%……石化产品价格均有不同程度上涨，部分产品价格涨幅超过1.5倍。

当然，公司主要原料价格也不同程度上涨。

非MDI业务加速成熟

万华化学净利润大幅增长，除了主要的传统产品MDI价格相对高位运行因素外，公司石化产品等表现出色，精细化学品及新材料等业务加速成熟也是重要原因。

经过多年布局，万华化学从单一的异氰酸酯生产商，逐渐发展成为聚氨酯、石化、精细化学品及新材料供应商。

2021年半年报披露，万华化学的业务覆盖以MDI、TDI、聚醚多元醇为主的聚氨酯产业集群，以丙烯及其下游丙烯酸、环氧丙烷为主的石化产业集群，和包含SAP、TPU、PC、PMMA、有机胺、ADI、水性涂料等的精细化学品及新材料产业集群。随着产品种类的快速扩张，公司确立了事业部运营的模式，在原有MDI业务之外，成立了石化公司和其他不同事业部，分别运营石化、精细化学品和新材料产业，各事业部运用不同的运营和考核模式，加速新业务成熟。

2021年前三季度，万华化学聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列销量分别为290.61万吨、770.02万吨、53.27万吨，对应的营业收入分别为440.96亿元、426.90亿元、108.03亿元。

券商分析人士称，海外化工龙头的发展史，也是在不断巩固一体化竞争壁垒。比如全球巨头巴斯夫，除乐巩固主业地位外，有序调整业务组合，打造碳中和生产基地，以新能源汽车材料为重要增长极。帝斯曼持续剥离原有资源依附型业务，转型生物技术为核心的高附加值营养与材料业务。从产业布局来看，万华化学也在走这一条路。

万华化学称，随着中国化工不断走向世界以及“碳中和”战略的贯彻实施，中国化工行业将迎来产业重构、产业转型的重大发展机遇。目前，万华化学已形成产业链高度整合，深度一体化的聚氨酯、石化、新材料及精细化学品三大产业集群，一方面通过持续加大技术创新，不断拓展国际化布局、深化构建卓越运营体系，保持公司持续快速发展。另一方面，公司紧跟行业趋势，抓住行业机遇，抓紧建设可降解塑料、三元正极材料、分离纯化材料等新兴业务，进而实现了从生物基材料到关键单体的全产业链覆盖。

近年来，为了产业布局，万华化学的投资较大。2018年至2021年前三季度，公司投资现金流净额分别为-103.18亿元、-183.67亿元、-238.55亿元、-204.85亿元。

2021年，万华化学完成烟台MDI装置110万吨/年技改扩能，有力保障了MDI的市场供应。公司百万吨乙烯等新装置投产，石化产品产销量同比增加，精细化学品稳定供应。

在2021年半年报披露，万华化学将努力完成烟台工业园PO/SM项目的建成投产，继续推动万华福建、四川眉山工业园的建设工作。

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