重庆啤酒股价创新高市值达825亿 产品趋向高端化一季度毛利率51%

长江商报消息 ●长江商报记者 汪静

啤酒销售旺季逐渐临近，A股似乎提前“醉了”。

随着消费逐渐复苏，啤酒企业或迎来铺货动销旺季。五一假期后，A股啤酒概念持续拉升走高。5月14日，A股11支啤酒概念股中，9支呈上涨趋势，其中，兰州黄河（000929.SZ）、重庆啤酒（600132.SH）领涨，截至收盘，兰州黄河涨10.03%，重庆啤酒涨7.81%。

值得一提的是，二级市场上，重庆啤酒似乎颇受投资者青睐。2020年3月底以来，公司的股价便持续上涨，2020年3月31日收盘，公司股价仅为45.51元/股，2021年2月10日达到162元/股，此后，虽然经历了一个月的下跌，但从3月下旬开始，公司股价又开始上涨。5月14日，重庆啤酒报收170.55元/股，股价较去年三月底增长近3倍，创下历史新高，市值达到825.41亿元，在A股11只啤酒概念股中排名第一。

长江商报记者注意到，近年来，重庆啤酒持续推进产品高端化进程，业绩自2016年以来持续向好，2021年一季度，公司实现净利润2.95亿元，扣非净利润2.9亿元，同比分别增长111.65%、2150.28%。

国盛证券在研报中指出，头部啤酒品牌高端化加速，产品结构升级能够覆盖成本端压力，二季度进入啤酒备货动销旺季，业绩有望持续超预期；国内啤酒品牌高端化呈现加速态势。未来5年高端啤酒市场或存变局，本土品牌有望实现突破，挤占百威市场份额。

业绩连续五年增长

1997年，重庆啤酒上市，作为一家老牌啤酒厂，公司自上市以来业绩平稳，1997年-2010年，公司营收由2.15亿元增长至23.75亿元，累计增长约10倍。同期，净利润从0.53亿元增长至3.62亿元，累计增长约5.83倍。

不过，在多年的连续增长之后，中国啤酒行业产销量在2014年出现下滑。这一下滑趋势不仅贯穿了2015年，还延续到了2016年。无疑，这也影响到了重庆啤酒，2014年，公司营收及净利润双双下滑，分别为31.69亿元、7344万元，同比降低6.44%、53.74%。2015年，公司首次陷入亏损，净利润、扣非净利润分别亏损6568万元、6895万元。

但在2016年，重庆啤酒通过实施品牌高端化等战略，营收、净利润、扣非净利润分别实现31.96亿元、1.81亿元、1.84亿元，除了营收稍稍下滑3.85%外，净利润及扣非净利润增速分别达到375.57%、366.22%。

2017年-2020年，重庆啤酒分别实现营收31.76亿元、34.67亿元、201.1亿元、109.4亿元，净利润分别实现3.3亿元、4.04亿元、10.43亿元、10.77亿元，扣非净利润分别实现3.08亿元、3.54亿元、4.43亿元、4.74亿元，净利润及扣非净利润自2016年连续五年实现增长。

2021年一季度，由于重组完成，公司实现营收32.72亿元，净利润2.95亿元，扣非净利润2.9亿元，同比分别增长56.9%、111.65%、2150.28%。受益于高端化战略，一季度，重庆啤酒毛利率增长至51%。

2021年一季度，重庆啤酒货币资金也达到19.2亿元，应收票据1.46亿元，资产负债率也由去年年末83.65%降低至77.07%。

一季度高档产品营收增长99%

2020年，世界第四大酿酒集团嘉士伯通过近9个月的持续推进，于12月中旬完成了重庆啤酒重大资产重组项目，重组完成后，重庆啤酒成为嘉士伯在中国运营啤酒资产的唯一平台，销量、营收均实现了近3倍的增长，2020年资产和营收均达百亿级别。

借助重组，重庆啤酒核心市场从重庆、四川和湖南三省市，扩展到新疆、宁夏、云南、广东和华东、华北各省，并覆盖全国各地。在供应网络方面，公司经营酒厂数量也从14家增加到25家，

2020年，在中国啤酒总产量同比下降7.04%的背景下，重庆啤酒实现啤酒销量242.36万千升，同比增长3.3%，营业总收入同比增长7.14%，实现净利润同比增长3.26%。2021年一季度，销量同比增长53.42%，达到71.11万千升。

与此同时，按照有关业绩承诺，嘉士伯注入资产2020年-2022年扣非后归母净利润分别不低于5.65亿元、7.68亿元和8.09亿元。根据有关鉴证报告，注入资产2020年实际完成扣非后归母净利润8.06亿元，超额2.40亿元，完成率达142.49%。

值得一提的是，在嘉士伯入主后，重庆啤酒拥有了更为强大的“本地强势品牌+国际高端品牌”的品牌组合。国际高端品牌有嘉士伯、乐堡、1664、格林堡、布鲁克林等，本地强势品牌有重庆、山城、乌苏、西夏、大理、风花雪月、天目湖等，满足消费者在不同消费场景和价格区间的消费需求。

近年来，啤酒市场的高端化趋势也越来越显著，行业龙头华润啤酒将2020年定义为高端化元年。重庆啤酒也持续推进产品高端化进程，例如对于本地强势品牌乌苏啤酒，公司结合乌苏巴扎等推广活动，着力打造与众不同的品牌形象；重庆啤酒继续通过国宾醇麦、重庆纯生推进高端化，并推出重庆无醇啤酒，进入新的品类和饮用场景。

从数据面来看，2020年，重庆啤酒高档产品营收达到32.62亿元，同比增长26.28%，毛利率67.7%，同比减少 2.51个百分点，销量同比增长30.4%，达到47.09万千升；主流产品营收59.12亿元，同比增长0.72%，毛利率46.57%，同比减少0.81个百分点; 经济产品营收14.5亿元，同比减少2.58%，毛利率37.93%，与去年基本持平。

而2021年一季度，公司高档、主流、经济产品当期营收分别为11.08亿元、17.60亿元、3.5亿元，同比分别增长98.91%、51.20%、14.05%，收入占比分别为34.44%、54.69%、10.87%，高档产品增速显著，产品结构持续升级。

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