国企混改深化格力电器无实控人 200家A股民企引国资纾困

    ●长江商报记者 魏度

    不久前召开的中央经济工作会议提出，2020年要加快国资国企改革，推动国有资本布局优化调整。

    实际上，国企混改正在加速扩围、深化，进入啃硬骨头的深水区。

    备受瞩目的格力电器混改，出人意料地出现无实控制人状态，似乎意味着国企混改，在完全充分竞争领域，更进了一步。

    长江商报记者梳理发现，近年来，包括央企二三级子公司、地方国企，纷纷推进混改，引进战略投资者、转让股权等，不少地方国企混改率超过70%。中国联通、云南白药等混改路径成为样本。

    与此同时，在国企引进民营资本之时，民营企业也在积极引进国有资本。数据显示，年内已有约200家民营上市公司引入国资纾困。

    长期研究国企改革问题的民间人士李锦曾向长江商报记者表示，国企混改主要有四个渠道，除了内部职工持股、引进战略投资者、资产证券化外，国有资本参股民营企业也是一个重要渠道。他表示，历经几年试点扩围，国企混改已经从有限试点阶段向大规模综合实施阶段转变，不再局限于形势，更重在把握实质效果，混改最终目的，是实现经济高质量发展。

    国企混改已经取得明显成效。除了接受国资纾困的部分民营企业度过了难关外，部分国企经营质量大幅提升。2019年前三季度 ，中国联通实现净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）为43.16亿元，超过去年全年的40.81亿元。

    298起国企实施混改

    丹化科技的混改取得重大进展，说明国企混改在持续向前推进。

    2019年12月18日晚，丹化科技发布公告称，公司重大资产重组事项获得江苏国资委批复，同意公司以发行股份方式向盛虹石化、博虹实业、建信投资、中银资产购买其合计持有的斯尔邦100%股权。

    丹化科技是江苏省丹阳市政府实际控制的企业，近年来，经营业绩不佳，2019年前三季度亏损2.25亿元，同比大降7822.63%。今年6月，公司启动重组，实施混改。重组方案显示，丹化科技以3.66元/股价格，向斯尔邦股东发行股份购买斯尔邦100%股权，斯尔邦作价110.00亿元。

    显然，这也是一次借壳国企的重组。重组之后，丹化科技的煤制乙二醇等主营业务继续保留，重组后置入盈利能力较强的化工资产斯尔邦。斯尔邦业务以甲醇为核心原材料来展开，有望与丹化科技传统主营业务实现产业协同，打破上市公司产品结构单一的瓶颈，提升盈利能力。交易对方承诺，斯尔邦未来三年扣非净利润合计将达28.50亿元。

    上市公司实施混改绝不止丹化科技一例，备受关注格力电器混改也以高瓴资本受让格力集团转让15%股权而落地。

    不过，相较于丹化科技通过借壳重组方式实施混改，更多的公司是股东层面实施混改。

    华润医药控股江西省的江中药业也是一个国企混改样本。华润集团通过包揽江中药业新增资本、要约收购等途径，成功获得江中药业43.03%股权。

    wind数据显示，截至2019年12月23日，A股公司间共发生298起国企混改案例，其中，已经完成的有186起，国企引进民营资本的超过百起。

    国资纾困近200家A股公司

    不仅仅是国企引进民营资本，民营企业引进国有资本，也是国企混改的一个重要途径。今年以来，受宏观经济增速放缓、股东杠杆扩张等多重因素影响，部分民营企业及控股股东饱尝“缺钱”之渴，国资纾困民营企业动作频频。

    2019年11月13日晚，山东华鹏公告称，公司控股股东、实控人张德华与舜和资本签署《股份转让协议》，以2.18亿元价格转让8.42%股权，同时，张德华放弃20%股权表决权。加上受让及此前增持，山东省国资公司舜和资本获得16.40%股权，成为山东华鹏控股股东，山东省国资委成为公司实控人。

    山东华鹏易主国资，是地方国资纾困上市公司的重要体现。山东华鹏不仅经营亏损，而且流动性不足，存在较大偿债压力。

    长江商报记者发现，2019年以来，A股公司易主国资的不在少数 。

    此外，在巨大债务压力下，包括易见股份、海南海药等多家公司均曾公告称，筹划易主国资。目前，易见股份的实控人已经变为云南滇中新区管委会。

    除了易主外，更多是国资通过受让股权、增资等多种形式对民营企业进行纾困。

    据长江商报记者依据wind不完全统计，2019年内，已有近200家A股公司接受国资纾困，大部分上市公司及其实控人因此复活。

    混改后经营质量提升

    无论是国资纾困民营企业令其输血式复活，还是国资引入民营，企业混改后，不仅财务压力大幅减轻，经营质量也明显提升。

    大举推进PPP模式的行业龙头企业东方园林，无论是实控人何巧女还是公司自身，都曾深陷一场严重财务危机。关键时刻，北京朝阳国资出售，通过受让股权等途径入主东方园林。公开信息显示，通过拉长新增融资债期、拓宽融资渠道、探索绿色债、资产证券化等多途径融资，东方园林融资成本已经降低。目前，东方园林资金链平稳运转，打造生态环保领军企业的战略得到进一步保障。

    一直以来，中国联通和云南白药被视作国企混改样本。

    通过实施混改及整体上市，目前，云南国资委和陈发树并列为云南白药第一大股东。混改之后，云南白药的经营情况如何呢？

    2019年前三季度，云南白药实现营业收入、净利润216.46亿元、35.42亿元，同比增长8.36%、7.46%。公司披露，其牙膏成功跃居中国牙膏市场份额第一位。同行业公司中，今年前三季度，东阿阿胶净利大降82%。

    作为三大通讯运营商之一，中国联通的经营业绩一度并不理想。2016年，其净利润下降95.56%仅为1.54亿元。中国联通率先启动混改，阿里、百度、中国人寿等携资780亿元战略入股。2018年，公司员工持股计划也顺利落地。

    2017年、2018年，经营业绩大幅增长，其净利润分别为4.26亿元、40.81亿元，2019年前三季度达43.16亿元，已经超过2018年全年。

    国企混改加速扩围深化

    格力电器由企业家掌管资本

    ●长江商报记者 魏度

    国企改革再度扬鞭奋蹄，内容有新的变化。

    长期关注研究国企改革的人士李锦曾向长江商报记者表示，与以前相比，2019年国企混改整体上“五个转变”态势明显，即国企混改已由重改革监管到重放权授权、由试点到行动、由单项推进到综合实施，实质上由“混合”为主向“改革”为主转变，从结果上由重视形式向重视实质效果转变。

    在其看来，国企混改的重点已经转向为“改”，更为注重实质效果。

    备受关注的是格力电器混改，超出了不少人猜想，民营资本似乎并未对格力电器实施控制，更多是像在进行财务投资。

    李锦向长江商报记者表示，一年以来的国企改革显示，国企深化改革由重“口号”向重“行动”转变，从有限试点阶段向大规模综合实施阶段转变，国企改革不能浮于表面形式，更要关注实质效果。今年，国企混改对阻碍混改方面的“不敢改、不能改、不想改、不会改和改不好”四个关键问题，以“放权”为主，抓住放权、放开、放大、放活四个环节，造就新的机遇、新的形势，大步推进深化改革。

    放权方面，国资委加大授权放权力度，形成国资委履行“监督”职责、一级国企集团履行“管资本”职责、下属国企履行“管资产”职责的有效机制。改革的范围不断扩大、深化，目前，电力、铁路、石油、军工等七大领域混改正大力推进，竞争性领域国企混改也正在加速。在产业领域方面，混改层次由二三级公司向一级公司延伸，天津建材集团引入北京金隅集团，形成一个新的集团顶层混合的股权结构。

    2019年，最有代表性的央企户不能改是中国盐业集团层面混改，作为亚洲最大的盐业企业，中盐股份采用“增资扩股”的混改模式，引入不少于2家投资方，新增股东持股比为39.9%。

    李锦分析认为，中盐集团是盐改带动混改，在所有权上“混”，在经营权上“改”，二者密不可分。

    李锦称，国企改革“双百企业”扩围，由48家新增至444家，是“分项试点”转向“全面协同推进试点”的一个措施，表明国企改革转向综合改革为主基调。

    备受瞩目的格力电器混改，印证了李锦的说法，那就是“放权”、“改”。

    2019年12月16日，格力电器发布公告称，格力集团函告公司，格力集团于2019年12月13日收到珠海市国资委下达的批复，珠海市政府和珠海市国资委已批复同意格力集团与珠海明骏珠海明骏协议转让格力电器15%股份的交易事项。

    这意味着，尽管交易尚未过户，但格力电器的混改已经尘埃落定。

    始于2019年4月，首次发布征集公告以来，格力电器15%股权转让事项历时8个多月，中间经历了高瓴资本和厚朴投资的“世纪之战”、确定高瓴资本为受让方、延期签署协议、正式签署协议等过程。最终，珠海明骏以合计416.62亿元的价格受让格力电器15%股权。本次权益变动后，格力电器将变为无控股股东和实控人。

    备受关注的是，公告还称，未来，各方还将推进格力电器层面给予董明珠等管理层实体认可的管理层和骨干员工总额不超过4%的格力电器股份的股权激励计划。

    对于格力电器混改，市场人士认为，高瓴资本虽然出资416.62亿元，但仍然是财务投资，高瓴资本并无实际控制格力电器意图。相反，作为管理层，董明珠及员工还将获得不超过4%股权激励计划，结合目前董明珠所持股份及其在格力电器影响力，格力电器更像是企业家在管理资本。

责编：ZB