思创医惠净利5年原地踏步   路楠与俞国骅已大举套现逾20亿

    长江商报记者 魏度

    国内最早涉足医疗人工智能领域的企业之一思创医惠（300078.SZ）股东权益又有变动。

    12月6日，思创医惠发布权益变动公告，因股东主动减持、加上公司非公开发行股份被动减持，导致公司股权结构发生变动。

    截至目前，思创医惠实控人路楠直接间接持有公司16.28%股权，接受其他股东表决权委托的股权6.30%，合计控制公司22.58%股权，高出第二大股东章笠中控制13.44%股权的9.14%，仍旧为公司控股股东、实控人。

    思创医惠前身是中瑞思创，成立于2003年，2010年4月30日登陆创业板。2016年，公司完成收购医惠科技后，更名为思创医惠。公司主营物联网技术的开发、应用、推广，信息系统集成，主要布局于商业智能及智慧医疗领域。

    长江商报记者发现，限售股解禁后，公司实控人路楠及公司原第二大股东俞国骅频频实施减持操作。经典的是，在收购医惠科技时，公司以10.87亿元现金收购，然后由交易对方受让路楠及俞国骅所持股权，二人乘机完成10.87亿元套现。

    据长江商报记者不完全统计，截至目前，路楠和俞国骅累计套现近20亿元，曾经持有31.49%股权的俞国骅早已退出前十大股东。

    与之相对的是，尽管完成医惠科技收购，思创医惠经营业绩仍没突破。近五年来，其净利润（归属于上市公司股东的净利润）仍然在1.4亿左右徘徊。

    募资22亿扩张业绩无突破

    一家上市之前总资产仅2亿元的小公司，9年来募资22亿元，总资产飙升至36亿元，堪称高速增长。但是，这家公司近年来的经营业绩并无实质性突破，这家公司就是思创医惠。

    2010年4月，思创医惠闯入A股市场。当年，其营收、净利分别为3.10亿、0.85亿，同比分别增长33.53%、42%，总资产增至12.07亿，暴增了5倍。

    上市第二年开始，思创医惠增速放缓，当年净利润为0.93亿元 ，增速放缓至9.71%。2012年至2014年，净利润为0.71亿元、0.86亿元、0.78亿元，同比变动幅度为—23.56%、20.56%、—9.12%。

    2015年，公司营业收入和净利润大幅猛增，二者分别为8.53亿元、1.41亿元，同比增长73.65%、80.80%。但是，从2015年至2018年，其净利润一直在1.40亿元左右徘徊，2016年最高达1.88亿元，2017年最低为1.30亿元，去年增至1.43亿元。今年前三季度，公司实现营业收入10.68亿元，同比增长21.44%，净利润1.21亿元，同比增长11.35%。而在今年第三季度，其净利润为0.32亿元，同比下降11.19%。

    不出意外，按照近几年净利润增长速度，今年仍然难以突破前期高点。

    长江商报记者发现，从2013年开始，思创医惠开始密集收购资产扩张。根据Wind数据，公司相继向世纪超讯51%股权、钜芯科技25%股权、医惠科技100%股权、思创超讯19%股权、华洁医疗75%股权、琅玕科技52%股权等多家公司发起收购。其中，规模最大的就是以10.87亿元现金收购医惠科技100%股权，进军智慧医疗。

    溢价收购医惠科技，形成6.50亿元商誉。交易对方承诺，2015年至2017年，医惠科技实现的净利润分别不低于0.70亿元、0.95亿元、1.20亿元。

    实际上，医惠科技有着不错的经营业绩。业绩承诺期内，其均兑现了承诺。今年上半年，其净利润达8347.79万元，约占公司净利润的93.43%，基本上是公司净利润的主要来源。

    尽管如此，思创医惠的整体盈利能力仍然无明显提升。

    值得一提的是，上市以来，除首发募资9.86亿外，公司还实施两次定增募资，合计11.73亿。其累计股权融资21.59亿。这些募资，除了补充流动资金外，全部用于产业扩张。

    实控人经典套现术

    与巨额募资相伴的是，思创医惠的实控人路楠大举套现。

    思创医惠成立设立时，注册资本5000万元，路楠、俞国骅分别出资2250万元、2110万元，持股比为45%、42.20%。7年后，公司成功在创业板挂牌上市，上市之初，路楠、俞国骅二人持股比分别为33.58%、31.49%，路楠还通过杭州博泰投资管理有限公司（简称博泰投资）持有4.48%股权。

    然而，截至目前，俞国骅早已退出公司前十大股东之列，是否已经清仓退出，长江商报记者未能查询到。作为公司实控人，目前，路楠直接持有公司15.35%股权，通过博泰投资间接持有0.93%股权，合计持有16.28%。此外，通过受让西藏瑞华投资管理有限公司、鲲鹏资本—中瑞思创定增1号证券投资基金、方振淳等3名特定投资者的委托投票权而控制公司6.30%股权，路楠合计控制有公司22.58%股权。

    上市近10年，路楠及俞国骅的股权大幅减少，主要是通过二级市场减持及协议转让股权所致。

    长江商报记者依据公告粗略统计，2014年、20147年，路楠通过二级市场进行了两次较大规模减持，合计套现2.74亿元。其控制的博泰投资从2013年9月至2018年11月，合计进行5次减少，套现约1.89亿元。

    作为公司第二大股东，在公司上市之前，俞国骅并未作出股份锁定承诺。公司上市次年，即2011年5月5日，股票一解禁就立马开始减持，当天就减持了100万股,套现2165万元。至2014年底，俞国骅至少套现了3.91亿元。

    至此，路楠与俞国骅通过二级市场合计至少套现了8.54亿元。至于俞国骅减持套现情况，因其持股比低于5%，公司未进行披露。2016年年报披露，当年底，俞国骅还持有公司4.19%股权，系公司第三大股东。

    除二级市场减持，堪称经典套现范本是路楠及俞国骅借收购之机套现。

    2015年，思创医惠出资10.87亿元高溢价收购医惠科技100%股权。交易分两步进行，第一步是，思创医惠支付10.87亿元现金收购医惠科技100%股权，第二步，交易对方将收到的10.87亿元收购款全部用于受让路楠、俞国骅转让的公司股权。至2016年2月3日，路楠、俞国骅分别转让了3644.89万股、4071.53万股。

    如此腾挪，思创医惠耗资10.87亿元收购医惠科技100%股权，交易对方并未拿到现金，而是股权，这笔现金落到路楠和俞国骅手中，二人趁机实现套现。

    综上所述，上市以来，路楠和俞国骅累计套现19.41亿，加上未曾披露的俞国骅减持套现，二人套现超20亿元。

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