齐心集团代理之弊：净利率8年均不足5%     陈钦鹏兄弟财富翻倍达41亿分红仅3亿

    长江商报记者 魏度 上海报道

    曾邀请陈道明代言，经营业绩连续高增长，齐心集团（002301.SZ）在二级市场却遭投资者用脚投票。

    齐心集团创立于1991年，2009年登陆A股市场，由陈钦鹏五兄弟创立并实际控制。上市以来，公司产业不断拓展，其主营业务从文具及办公用品的集采延伸至SaaS服务，形成B2B办公物资+云视频双轮驱动。

    2016年之前，齐心集团经营业绩不佳，但从2016年开始持续至今，营业收入和净利润（归属于上市公司股东的净利润，下同）均高速增长。去年，其净利润为1.92亿元，较2015年暴增9倍。然而。与之对应的是，2015年以来，公司市值反而蒸发了48亿元。截至目前，其市值仅为90亿元。

    长江商报记者发现，虽然齐心集团业绩高速增长，但利润率较低。上市以来，其净利率长期低于5%，不到同行业上市公司晨光文具的一半。

    齐心集团的弊端在于，其销售的产品基本属于代工，其自身没有“自有品牌”，因为不能掌握产品“命运”，导致其毛利率、净利率较低。

    跟齐心集团类似，晨光文具是由陈湖文三姐弟创立并实际控制。晨光文具形成了自有品牌，其毛利率、净利率明显高于齐心集团。或许正因为这一因素，虽然齐心集团上市时间早6年，但二者之间的盈利能力差距越拉越大。

    值得一提的是，11月17日晚，齐心集团披露拟不超过1.5亿元回购股份计划。今年7月，公司曾因回购承诺大幅缩水而遭监管问询。

    上市10年市值仅增长55亿

    声称是国内B2B办公物资领域领跑者的齐心集团，“千年老二”的地位短期内难以改变。

    齐心集团创立于1991年，实际控制人为广东潮阳人陈钦鹏。实际上，陈钦鹏还有四个弟弟，分别陈钦奇、陈钦发、陈钦武、陈钦徽。兄弟五人中，目前，除了陈钦鹏、陈钦徽直接持有齐心集团股权外，另外3兄弟未直接持股。兄弟五人通过齐心控股持股齐心集团，目前，齐心控股为齐心集团控股股东。

    公开资料称，生于1971年的陈钦鹏17岁就涉足商海，随即进入文具行业，1991年，时年20岁的陈钦鹏开始生产文件夹，起名“齐心”，似乎是寓意兄弟五人要齐心。有意思的是，目前，陈钦鹏担任齐心集团董事长，另4人未在公司担任任何职务。

    创业19年，2009年，陈钦鹏兄弟五人的人生迎来转折点。这一年的10月21日，齐心集团（当时名为齐心文具）闯关IPO登陆深交所。上市首日，齐心集团收报28.20元/股，市值35.25亿元，兄弟五人合计持有公司59.68%股权，持股的财富合计为21.04亿元。自此，陈钦鹏成为一家办公文具上市公司实控人、董事长。

    10年后的今天，齐心集团是个什么样子呢？截至11月22日下午收盘，其收报12.29元/股，市值为90亿元。陈钦鹏兄弟合计持有齐心集团45.56%股权，持股财富为41亿元，接近翻倍。

    上市10年发展，齐心集团市值仅增长55亿元，似乎有些慢。

    文具行业有一家与齐心集团类似的公司，那就是晨光文具。十分玩味的是，晨光文具的创始人陈湖文也是广东潮阳人，出生于1970年，也是17岁开始跻身商海，推销文具，1989年创业。在同一个行业，早一年出生的陈湖文比陈钦鹏起步稍早。

    晨光文具的转折点发生在2015年1月27日，比齐心集团晚6年，晨光文具登陆上交所。上市首日，公司总市值87亿元。

    跟齐心集团由陈钦鹏一人实际控制不同，晨光文具由陈湖文、陈湖雄及陈雪玲三姐弟共同控制，陈湖文为公司董事长，陈湖雄担任副董事长、总裁，陈雪玲为董事、副总裁。三姐弟中，除了直接持有部分股权外，还分别持有晨光控股股权，后者为晨光文具控股股东。

    上市首日，姐弟三人合计持有晨光文具66.95%股权，持股财富合计为58.33亿元。

    四年之后，晨光文具市值大幅增长。截至11月22日下午收盘，其收报48.17元/股，市值达443亿元，三姐弟持股财富为287亿元。

    截至今年9月底，齐心集团总资产75.39亿元，晨光文具为69.08亿元。

    如今，齐心集团总资产比晨光文具多6.31亿元，而市值仅为晨光集团的五分之一，相差353亿元。

    经营模式成行业壁垒

    资产规模超过晨光文具，而市值仅为其五分之一，齐心集团在二级市场遭遇投资者用脚投票，或与其代理经营模式短板直接相关。

    官网显示，齐心集团主要业务为，办公物资研发、生产和销售及云视频办公服务。公司致力于打造“硬件+软件+服务”的企业办公服务平台，满足企业级客户的一站式办公采购和服务需求，以“B2B办公物资+云视频”双轮驱动，通过持续叠加商品品类与服务，为客户提供多场景办公服务。

    齐心集团的最为人所熟知的售卖办公用品，近年来，转型布局云视频。其转型主要是通过并购实施，2014年、2016年，公司相继以3.38亿元、5.6亿元溢价收购了杭州麦苗100%股权、银澎云计算100%股权。

    齐心集团的投资并购也不顺利。银澎云去年实现净利润5746.51万元，比承诺数少2053.49万元。此外，2017年，收购通过出资5000万元认购大贲科技12.5%股权进入财税SaaS细分领域，近期，大贲科技爆雷，其因违反财产报告制度被北京昌平法院立案并将其纳入失信被执行人。

    不可否认，办公云视频是发展方向，齐心集团踏准了节拍。目前，“齐心好视通”已是云视频会议细分领域领导品牌。

    2016年以来，齐心集团经营业绩实现了快速增长。2016年至今年前三季度，公司实现的营业收入分别为28.65亿元、31.82亿元、42.41亿元、43.50亿元，同比分别增长81.11%、11.05%、33.30%、58.01%。净利润为1.05亿元、1.40亿元、1.92亿元、1.83亿元，增幅依次为432.22%、33.54%、36.91%、30.99%，去年的净利润相较2015年暴增了8.6倍。

    投资并购驱动下，齐心集团实现了经营业绩高速增长，但其毛利率、净利率均较低。上市之初，其毛利率为25.21%，此后一路下降，2013年降至17.38%。近年来，一直在17%左右徘徊。其净利率在上市之初一度高达10.65%，到2013年仅为1.66%，2016年不断上升，去年为4.56%，达到2013年来的峰值。

    与晨光文具相比，齐心集团的毛利率、净利率均明显偏低。

    齐心集团主攻办公用品，晨光文具则主打学生文具。上市以来，晨光文具的毛利率稳定在26%左右，整体上比齐心集团高出8—10个百分点。其净利率稳定在10%左右，大幅超过齐心集团，即便是去年，也两倍于齐心集团。

    为何会有如此大差别？因为经营模式完全不同。

    齐心集团以代工及服务为主，聚焦了超5万家优质客户资源，尤其在能源、金融等行业和领域具备大客户资源优势。晨光文具期初也没有自主品牌，1997年，亚洲金融危机爆发，韩国文具厂倒闭。货源断炊，晨光文具决定自己生产，并塑造了晨光这一知名品牌。

    业内人士分析，晨光文具为自主品牌，掌握有市场定价权，议价能力强。相对而言，齐心集团议价能力要弱很多，这也是其毛利率、净利率相对要很低的主要原因。

    回购缩水诉讼缠身

    齐心集团近年来实现了经营业绩高速增长，但其快速发展过程中的污点也不少。

    本月17日晚，齐心集团宣告拟斥资不超1.5亿元回购公司股份，回购价不超17.5元/股。公告前一天，其股价为12.10元/股，回购的溢价率高达44.63%。

    这一利好并未刺激股价大幅飙升。至11月22日，公司股价为12.29元/股，仅小幅上涨。

    利好的刺激有限，或与此前齐心集团回购承诺大幅缩水有关。

    公告显示，去年7月16日，齐心集团宣告回购公司股份，今年1月，公司公告称，以不超过12元/股价格、不低于2.5亿元不高于5亿元的资金总额内实施回购。

    今年7月11日晚，公司宣告终止回购，至此，公司累计回购所耗资金为1.06亿元，回购价格最高为10.87元/股，最低成交价为7.86元/股。

    回购金额大幅缩减，深交所下发监管函，称齐心集团违反相关规定。只是，尚不清楚，齐心集团本次提出的回购计划，是否与监管函有关。

    齐心集团还曾与内幕交易有牵涉。2016年，齐心集团收购银澎云而未及时披露在信息敏感期内，该消息泄露后，知情人大量买入齐心集团股票，非法获利。

    齐心集团还卷入大量诉讼。长江商报记者通过Wind查询到，2014年至今，齐心集团领受的判决书多达50份，涉及买卖合同纠纷、产品责任纠纷、承揽合同纠纷、股东损害公司债权人利益责任纠纷、信用保险合同纠纷、侵害作品信息网络传播权纠纷、侵害外观设计专利权纠纷、劳动合同纠纷等。其中，齐心集团与得力集团之间关于害外观设计专利权纠纷以齐心集团败诉而告终。

    此外，齐心集团还涉及10份开庭公告。

    长江商报记者发现，虽然陈钦鹏五兄弟持有齐心集团近一半股权，但公司分红很一般。上市10年来，公司累计分红2.98亿元。在此期间，公司股权融资26.84亿元，现金分红仅占股权融资总额的11.1%。

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