金田铜业风险压顶：44亿净资产提供96亿担保 扣非净利降三成将成IPO最大拦路虎

长江商报消息 □本报记者 魏度

金田铜业再闯IPO，仍需面对业绩及行业波动带来的掣肘风险。

宁波金田铜业（集团）股份有限公司（简称金田铜业）是一家有着33年历史的老牌铜加工企业，其铜加工材产量连续5年保持国内行业首位，年营业收入数百亿、净利数亿元。

然而，作为行业龙头企业，金田铜业的A股之路颇为坎坷。早在2007年，公司就已启动IPO，三次冲刺两次主动撤回，至今仍在路上。

12年长跑尚未成功源于金田铜业业绩波动幅度过大，而其背后是经济环境变化及行业周期性波动。如何抵御这种波动性风险，将是金田铜业此次IPO急需面对的问题。

经营业绩数据显示，经历了连续三年增长后，去年，金田铜业净利润开始下降，而扣除非经常性损益后的净利润更是大降三成。

此外，金田铜业短期偿债压力较大，因为融资而担保频繁。截至招股书签署之日，公司正在履行的担保金额高达96.48亿元，而公司净资产仅有44.43亿元。

上周，针对偿债压力、业绩波动等问题，长江商报记者向金田铜业发去了采访函，截至本报截稿时止，未获得回复。

业绩再波动或成IPO障碍

“重料轻工”的金田铜业始终未能摆脱业绩周期性波动风险，而这或是其IPO的最大障碍。

金田铜业脱胎于集体所有制企业，一直专注于铜加工行业，是国内少数几家能够满足客户对棒、管、板带和线材等多个类别的铜加工产品一站式采购需求的企业。公司主要原材料为阴极铜和废杂铜，报告期（2016年至2018年），二者占其铜产品生产成本的92.84%、93.50%、93.65%。

然而，铜作为大宗商品期货交易标的，其价格不仅受实体经济需求变化，也极易受金融资本冲击。尽管公司主要利润来源于铜产品加工的加工费，但因库存、外销、进口原材料等因素，铜价格剧烈波动将对其业绩产生较大冲击。

金田铜业IPO长跑多年未果与铜价格大幅波动密切相关。2007年，公司首次IPO环保核查，次年3月递交IPO申请，未料想全球金融危机蔓延以及期铜价格大跌，遭受冲击的金田铜业当年营业收入下降三成、扣非净利润为负数。公司无奈撤回IPO申请。

2012年，公司再启IPO,当年底完成了反馈意见回复。然而，铜加工行业纷纷进行产能扩张，产能过剩，铜价格波动，导致行业盈利能力下降。公司经营业绩降幅也达50%，且预计2013年仍无法改善，公司再次撤回申请。

2015年，金田铜业退而求其次，选择暂时在新三板挂牌。

近年来，国内铜加工行业市场回暖、产能出清、行业集中度逐步提高，金田铜业竞争优势得以体现，公司第三次冲击A股IPO。只是，这一次，似乎也存在未知数，因为其盈利能力在下降。

经营业绩数据显示，2016年、2017年，金田铜业实现营业收入333.70亿元、359.93亿元，同比增长6.15%、7.86%；净利润（归属母公司股东的净利润）为2.87亿元、4.36亿元，同比增长68.82%、51.92%。净利润增速远远超过营业收入。

然而，好势头在去年戛然而止。去年，其营业收入增长12.93%达406.46亿元，净利润为4.22亿元，同比下降3.13%。而这一净利润水平中，非经常性损益贡献1.35亿元，扣除后净利润只有2.87亿元，同比下降28.25%。

4月12日，一投行人士向长江商报记者表示，金田铜业两次IPO无果主要是业绩大幅下滑，如果去年下滑具有持续性，IPO风险将增大。在其看来，金田铜业最大的问题，就是要找到抵御行业波动性风险的措施。

废杂铜限制进口炒期货亏损2亿

为抵御汇率波动风险，金田铜业涉足期货，不想却巨亏2亿元。

金田铜业存在产品外销和境外采购，去年，其境外采购占比高达40.15%。风险在于，除了汇率波动风险外，公司的主要原材料废杂铜全部依赖进口，而从今年7月1日起，中国对废杂铜实施限制进口，实行进口批文制度。

为了抵御铜价格激烈波动风险，公司涉足期货业务，利用标准铜期货进行套期保值。

然而，2016年、2017年，公司期货合约分别亏损1.29亿元、0.70亿元，两年亏损约2亿元。早在2008年，市场上曾传闻公司实控人“炒期货爆仓”，似乎不是空穴来风。直到去年，外汇远期合约收益上涨，公司才实现5418.07万元收益。

除了上述风险外，金田铜业还存在流动性压力。

截至去年底，公司短期借款23.95亿元，而其货币资金只有14.89亿元。报告期，公司经营活动现金流净额分别为5204.15万元、-5.97亿元、10.29亿元，与同期净利润不相匹配，且大幅波动。

与此同时，公司频频为子公司融资提供担保。截至招股书签署之日，公司及子公司正在履行的合同金额超8000万元以上的担保合同多达36份，担保金额合计96.48亿元，截至去年底，金田铜业总资产为91.53亿元，净资产44.43亿元。36份担保合同中，31份合同的担保人为金田铜业，其担保金额为85.14亿元。

令人意外的是，其中2份担保合同的担保人为金田铜业子公司金田新材料，而被担保对象也是金田新材料。这意味着，金田新材料自己给自己担保，合计金额为3.10亿元。

上述超90亿元担保中，不乏房产抵押、保证金质押、工业厂房及机器设备抵押等。资产负债率方面，无论是母公司还是合并报表，2017年及去年底，金田铜业资产负债率均高于同业可比上市公司均值。去年底，其资产负债率为51.46%。

报告期，公司财务费用分别为1.15亿元、1.60亿元、2.14亿元，三年合计4.89亿元。

此外，公司存货增长较快，去年底为25.84亿元，同比增长51.11%。由此造成存货跌价准备翻了一倍，去年底为2578.99万元，上年为1008.73万元。

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