央企强强联合样本 宝武钢铁浴火重生

长江商报消息 重组2年后半年净利过百亿创纪录，负债率两连降现金流激增130亿

编者按

几乎伴随着改革开放全进程的国有企业改革，目前已进入“千帆竞发春潮涌，百舸争流正逢时”的境界。

从1980年初期放权让利开始、“三年脱困”，到“破三铁”、探索建立现代企业制度，再到正在推进的分类改革、董事会建设、建立长效激励约束机制……

中国国企改革的40年不只是一串串枯燥的数字，而是一个个鲜活而富有生命力的改革样本。

宝武重组两周年，巨大的效益正在逐步显现。

今年上半年，宝钢股份（600019.SH）实现营业收入1487.22亿元，同比微增2.15%，净利润100.09亿元，同比大增62.23%。

这是宝钢股份上市以来的同期最好业绩，也是宝武重组后发挥协同效应的真实体现。

始于2016年6月26日宝钢与武钢重组，于当年12月1日完成，全球第二大钢铁公司中国宝武钢铁集团由此诞生，宝钢股份也以吸收换股形式将武钢股份纳入合并报表范围。此前的2015年，钢铁业身处寒冬，面临转折，武钢集团陷入经营性亏损，有着30多年发展史的宝钢也未能独善其身。在去产能、走出去的大背景下，宝武重组呼之而出。

宝钢武钢“联姻”后，强强联手的协同效应逐渐释放。宝钢股份包括武钢有限公司在内的12家控参股公司全部实现盈利。不仅如此，公司在营收增长的基础上营业成本反而减少19.55亿元，综合毛利率由7.43%劲升至14.99%。

与盈利能力大幅增强相匹配的是，经营现金流持续净流入，且高于净利润。今年上半年，其经营现金流激增197.63%达194.69亿元。

重组后，公司资产负债率接连下降，已从2016年底的55.37%下降至今年6月底的49.89%，公司抵御风险能力进一步增强。

□本报记者 沈右荣

 重组后净利润成倍增长

重组之后的宝钢股份迎来了净利润高速增长期。

半年报显示，今年前6个月，公司实现营业收入1487.22亿元、同比小幅增长2.15%，利润总额140.80亿元，同比增长65%，创上市以来同期最好业绩。净利润100.09亿元62.23%，扣除非经常性损益后的净利润94.44亿元，同比增长52.30%。其中二季度利润71.6 亿元，保持历史单季前三。上半年实现经营活动现金流221.5 亿元（不含财务公司），较去年同期增加113%。

上半年，宝钢股份各项财务数据均颇为亮丽，与公司实施重组前形成鲜明对比。

2015年，宝钢股份实现营业收入1641.17亿元，同比下降12.61%。同期，净利润的降幅更为惊人。当期，其实现净利润9.44亿元，同比大降83.70%，经营现金流同比减少25.12%。

同期，武钢股份实现营业收入583.38亿元，同比下降41.29%，净利润为-75.15亿元，同比暴跌697.63%。一年巨亏75亿元，这是武钢股份上市以来首次年度亏损，也是当年A股亏损王。

对此，武钢股份解释称，受钢铁行业整体不景气、市场持续低迷、钢材价格以及原料价格持续下跌，部分高价钢铁品种订货额出现不同幅度下降，使得公司经营业绩大幅亏损。

长江商报记者注意到，彼时，业内人士分析称，国内钢铁企业低端产能过剩、国际市场竞争力不强，加上经济转型升级，导致钢企盈利能力大幅下降，就连抵御风险能力较强的宝钢股份，也受到了不小冲击和挑战。于是乎，去产能、强强联手走出去的呼声强烈。

在这样的背景下，央企做大做强、钢企去产能、降成本等变为实际行动。

2016年，宝钢集团与武钢集团重组为中国宝武钢铁集团，宝钢股份也重组了武钢股份，宝钢股份成为宝武钢铁集团的核心上市主体。

随着去产能、转型升级的实施，钢铁行业迎来了市场行情好转的发展良机。宝钢股份的盈利能力也从此时开始大幅攀升。

2016年、2017年，宝钢股份的营业收入为2464.21亿元、2894.98亿元，同比增幅为50.15%、17.48%。同期净利润分别为90.76亿元、191.70亿元，同比分别增长861.02%、111.22%。

有资料显示，2017年，宝武整合取得了超预期成效，当年完成680项任务，完成52项协同效益快赢项目，累计实现快赢项目效益13.56亿元。

 现金流激增 负债率持续下降

重组之后的宝钢股份，抓住市场向好机遇实现了盈利能力惊人提升的同时，公司的资本结构得到了持续优化。

截至今年6月30日，宝钢股份资产总额为3518.02亿元，较重组前2015年底的2341.23亿元增加了1176.79亿元，增幅为50.26%，较今年初增加15.67亿元。同期，负债总额为1755.10亿元，较2015年底增加635.33亿元，增幅为56.74%，较今年初减少2.52亿元。资产负债率为49.89%。

这一负债水平是宝钢股份重组完成后的最好水平。2016年、2017年，公司资产负债率分别为55.37%、50.18%。数据显示，公司负债率逐年下降，一年半之间下降了5.48个百分点。

不仅仅是负债水平下降，更为重要的是资本结构更为优化，财务更为稳健。

截至今年6月底，公司1755.10亿元负债总额中，流动负债1674.84亿元，流动负债占比为95.42%。公司短期借款627.82亿元、一年内到期的非流动负债141.96亿元，长期借款28.68亿元，应付债券32.09亿元，其他流动负债40.78亿元，有息负债合计为871.42亿元。而在去年底，公司短期借款602.82亿元，一年内到期的非流动负债204.07亿元，长期借款4.13亿元，应付债券85.53亿元，其他流动负债0.53亿元合计为897.08亿元。

半年时间，有息负债减少了25.66亿元。考虑到同期货币资金，公司的净有息负债分别为616.40亿元、718.51亿元，减少了102.11亿元。

融资结构变化最为明显的是长期借款。今年初，公司的长期借款只有4.13亿元，而在今年6月底猛升至28.68亿元，增加了24.55亿元。

此外，公司的经营现金流持续大幅回流。2016年至今年上半年，公司经营活动产生的现金流净额分别为224.03亿元、330.77亿元、194.69亿元，同比增幅分别为5.79%、47.64%、197.63%，增幅逐渐增大。

融资结构改善、现金流充足，这使得宝钢股份的流动性充足，财务日趋健康，抵御风险能力强。

研发费用超50亿 毛利率持续上升

盈利能力持续还与宝钢股份的持续巨额研发投入密切相关。

宝钢股份在今年半年报中称，公司成本削减成效显著，环比2017年，公司上半年实现成本削减31.2亿元，超额完成年度目标时间进度。公司年初制定的2018年目标为环比消减20亿元。

公司大幅消减成本彰显了降成本落到实处，宝武重组的协同效应逐渐发挥出来。但是，公司消减成本并未降低对研发的投入。相反，公司在研发方面的投入逐年增长。

今年上半年，公司研发费用为27.56亿元，占公司管理费用的48.36%，较上年同期18.86亿元增长了8.7亿元，增幅为46.13%。2017年全年，公司研发费用为53.50亿元。由此看来，预计今年全年的研发费用将超过去年。

长江商报记者查询发现，宝钢股份一直重视研发。2011年至2015年，公司的研发费用分别为6.60亿元、38.07亿元、34.30亿元、39.31亿元、34.49亿元。同期，武钢股份的研发费用为2.22亿元、4.52亿元、6.29亿元、8.73亿元、9.25亿元，也是逐年上升。

将重组前2家公司研发费用一并计算发现，重组之后的宝钢股份研发费用要超过重组之前两家公司之和。

今年半年报显示，宝钢股份技术优势有效夯实。B18P080薄规格取向硅钢等3项产品实现首发，8项标志性技术实现研发突破，“高效节能环保烧结技术及装备的研发与应用”项目获国家科技进步二等奖。

与此同时，公司的制造能力稳步提升。上半年优势产品、独有产品销量年度计划完成率达到55.1%、66.0%，宝山基地冷轧超高强钢成材率创出历史最优值，东山基地具备780DP 批量生产能力。此外，智慧制造多点开花，公司上半年启动32个智能装备改造项目。强大的研发能力也支撑着宝钢股份毛利率持续上升。

2016年至今年上半年，公司综合毛利率分别为12.73%、7.43%、14.99%（2017年分部抵消项目毛利率为负）。主营业务中钢铁制造的毛利率，2017年上半年、全年及今年上半年的毛利率分别为13.30%、14.20%、16.00%，持续上升。

责编：ZB