至纯科技股价暴涨17倍净利仅1900万 8亿玩跨界对赌业绩存变数

长江商报记者 魏度

A股调整之际，股价暴涨逾10倍的至纯科技（603690.SH）一时间引起市场瞩目。

长江商报记者发现，至纯科技以超低发行价1.73元/股登场，不到2个月，股价就飞奔至31.99元，涨幅最高达17.49倍。几经调整，至昨日收盘，以上市首日交易价为基础，累计涨幅达到10.5倍。

意外的是，股价暴涨并未得到业绩支撑。今年上半年，公司净利润下降两成，仅为0.19亿元。

此外，与多数次新股做大做强主业不同，上市之后，至纯科技上演疯狂跨界并购。截至目前，先后对三家公司发起跨界并购，耗资约8亿元。不过，大举并购能否提振公司业绩尚难预料，但公司去年收购的珐成制药今年上半年亏损328.31万元。

值得关注的是，在至纯科技积极推进收购波汇科技之时，公司股东及董监高集体“出逃式”减持套现。

据长江商报记者初步统计，仅8月27日至8月30日之间的3天时间内，除了2名机构股东减持外，公司董事吴海华、财务总监陆磊以及两名副总经理均实施了减持，合计套现8703.29万元。

昨日下午，针对上述问题，长江商报记者拨打至纯科技电话，但一直无人接听。

业绩与股价大相径庭

至纯科技惊艳的股价走势与经营业绩形成了巨大反差。

至纯科技主营业务是为泛半导体、生物医药及食品饮料等行业先进制造企业提供高纯工艺系统整体解决方案，成立于2000年11月，2011年完成股改，2017年1月13日在A股主板挂牌交易。

一直以来，至纯科技的经营业绩不太突出。2013年至2016年，公司实现的营业收入分别为2.02亿元、2.02亿元、2.08亿元、2.63亿元，基本属于止步不前，只在2016年闯关IPO关键期略有增长。同期，公司净利润分别为0.25亿元、0.26亿元、0.18亿元、0.45亿元，盈利波动明显，也是在2016年冲刺关键期突击大幅增长了一把。

闯关IPO关键期突击增利，上市之后，后劲不足的弊端立即暴露。

2017年，上市首年，公司的营业收入大幅增长，达到3.69亿元，同比增长40.18%。与之相比，净利润增幅要逊色得多，净利润为0.49亿元，同比增幅为8.79%。

今年上半年，公司实现营业收入1.88亿元，同比增长19.13%，而净利润只有0.19亿元，同比下降23.71%。而在2017年上半年，公司净利润为0.25亿元，同比增长4.76%。

对比发现，上市之后，虽然公司拓宽了融资渠道，募投项目也已经投资完成，但公司盈利能力反而在下降。

与经营业绩绝然相反，二级市场上，公司的股价表现堪称惊艳。

至纯科技的发行价仅为1.73元/股，堪称超低价发行。上市之后，股价迅速上冲，不算上市首日，股价一口气拉了18个一字板后才开板。至3月21日，短短41个交易日，股价窜至31.99元顶峰，较发行价上涨了17.49倍。此后，虽然股价也有较大幅度波动，但依然处于高位。至昨日下午，股价收报23.92元，较发行价的涨幅依旧高达12.83倍。如果剔除上市首日股价上涨幅度较大因素，以上市首日股价为基础，最高涨幅仍然达到10.50倍。

长江商报记者注意到，上市之初，至纯科技总股本为2.08亿股，流通股仅有0.52亿股。截至目前，虽然总股本增大至2.10亿股，但流通股仍只有0.92亿股。

一年收购三家公司业绩对赌存变数

上市之后，至纯科技借助并购大肆扩张，但承诺的业绩能否实现存在较大变数。

2017年6月，至纯科技出资9945万元收购了上海江尚实业49%股权，2个月后，又斥资1823万元收购了珐成制药59.13%股权。

公告显示，上述收购并无业绩承诺。

如果说前两次收购只是小打小闹式试水的话，今年6月，至纯科技则是大手笔。这一次，公司将耗资6.8亿元收购波汇科技100%股权，切入光纤传感领域。

具体为，公司拟以16.51元/股发行2616.52万股，并支付2.48亿元现金，合计作价6.8亿元收购，较净资产增值51.10%。同时，公司募集配套资金4.3亿元，其中，2.48亿元用于支付交易现金对价，1.59亿元用于投入波汇科技的在建项目建设。

波汇科技曾在新三板挂牌，主营光纤传感设备的研发、生产、销售及提供安全监测解决方案。此次交易，双方签订了业绩对赌协议，对方承诺，2018年至2020年，波汇科技实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于3200万元、4600万元、6600万元。

毫无疑问，如果波汇科技顺利实现协议，将会大幅提升至纯科技的盈利能力。问题是，波汇科技能顺利实现吗？

财务数据显示，2016年至2018年3月31日，波汇科技实现营业收入1.80亿元、2.40亿元、0.32亿元，净利润为2241.14万元、1774.52万元、-1312.10万元，扣除非经常性损益后的净利润为1010.61万元、1254.08万元、-1403.62万元。

溢价收购、高业绩承诺，波汇科技要想实现对赌的业绩并不容易。从近两年业绩数据看，今年的净利润要达到2017年的3倍才能完成业绩承诺，而在今年一季度，波汇科技亏损1400万元，这意味着剩下的9个月要完成4600万元的扣非净利润，难度可想而知。

此次收购将产生2.07亿元商誉，一旦波汇科技未能如期完成承诺业绩，公司将面临着商誉减值风险。

值得一提的是，公司此前收购的珐成制药，不仅未给公司带来可观业绩，反而在今年上半年亏损328.31万元。

应收账款2倍于营收，股东3天套现近亿

经营业绩不亮丽的至纯科技，应收账款倒是很突出。

长江商报记者查询发现，应收账款高企一直是至纯科技的顽疾。2013年至2015年，其应收账款分别为1.62亿元、1.69亿元、1.86亿元，分别占公司总资产的38.04%、40.06%、37.23%。2016年、2017年，其应收账款为2.39亿元、3.34亿元，继续大幅飙升。今年上半年，应收账款攀升至3.88亿元。

应收账款不仅高企，且高于营业收入增长速度。2013年至2015年，公司营业收入基本上是原地踏步，但应收账款持续增长。2016年、2017年，营业收入有较大幅度增长，应收账款增幅更大。

今年上半年，公司营业收入同比增长19.13%达到1.88亿元，而应收账款增幅为26.38%达到3.88亿元，应收账款是营业收入的2.06倍。

由此可见，至纯科技的净利润还存在水分，如果应收账款不能按时收回、或者产生坏账，将吞噬公司净利润。

另一个值得关注的现象是，在至纯科技积极推进收购波汇科技之时，公司股东及董监高集体“出逃式”减持套现。

据长江商报记者初步统计，仅8月27日至8月30日之间的3天时间内，除了2名机构股东减持外，公司董事吴海华、财务总监陆磊以及两名副总经理均实施了减持，其中吴海华还违规减持101万股。上述减持，合计套现8703.29万元。不仅如此，持股5%以上的股东维科新业还计划继续减持420.72万股，约占总股本2%。

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