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政策放松预期改善 建筑板块迎来估值修复行情

2018-07-25 09:12:11 来源:长江商报

长江商报记者邹平

周二工程建筑板块整体涨幅达5.59%,跑赢同期大盘,板块内共有57只成份股实现上涨。四川路桥、浦东建设、成都路桥、山东路桥、天健集团、中国铁建、龙元建设等7只个股昨日集体涨停。

国信证券分析师周松指出,上周央行和银保监会鼓励银行要加大信贷投放和投资信用债,周五央行发布资管新规细则、银保监会发布银行理财新规征求意见稿、证监会发布私募资产管理办法征求意见稿,执行节奏和力度边际上有所缓和,政策面出现放松的趋势,行业最差时期已过,有望迎来预期改善,估值修复。

行业估值处在历史底部

周松分析,建筑行业在去杠杆、PPP清库、利率上行等因素影响下, 2018年上半年建筑行业下跌23%,跑输大盘8.79pct,行业已经调整了一年多,累计跌幅超过40%,行业估值水平重回历史低位,当前PE约为11.5倍,仅略高于2014年历史最低点,PB估值1.27倍,已经处于历史最低点。去年建筑行业上市公司实现营收和净利润分别同比增长12%和23%,今年一季度分别同比增长15%和18%,行业净资产收益率、毛利率和净利率均有所提升,资产负债率逐年下降。行业新签订单近三年CAGR约为12%,持续保持两位数增速。行业基本面稳健,订单充沛。

关注低估值央企和设计咨询龙头

国金证券分析师黄俊伟认为建筑板块是反弹而非反转。原因如下:观逻辑虽边际改善但尚不足以对建筑蓝筹基本面产生重大影响,一方面下半年货币财政政策边际宽松已有预期,另外一方面在结构性去杠杆背景下货币财政政策只会微调而难以全面宽松;建筑蓝筹仍旧处于去杠杆进程当中,根据我们分析建筑蓝筹去杠杆将导致ROE下降,从而PB估值具下行趋势;筑蓝筹2018年至今订单增速普遍呈下降趋势,2017/2018年H1建筑蓝筹订单增速分别为:中国建筑(19%/1.6%)、中国铁建(24%/10%)、中国中冶(20%/6%)、中国电建(13%/-5%)、葛洲坝(6%/-5%)、中国化学(35%/72%)。

周松认为,建筑央企受益于集中度提升,PPP订单和海外订单高增长,近两年新签订单增速创持续新高,一般业绩滞后订单1-2年,前两年订单落地有望带动央企2018年业绩超预期,业绩确定性强。大部分个股已经跌破净资产,央企估值整体估值处于历史中低位。重点推荐中国建筑、中国交建、中国铁建、中国化学等。

此外,周松还指出,设计咨询属于轻资产行业,负债率低,现金流好。目前行业龙头估值已处于历史最低位。上市公司营收和利润近3年CAGR均超20%,景气度较高。行业集中度低、全国分散,随着城市化进程放缓,整合乃大势所趋,上市龙头企业能借助资本市场,快速实现地域扩张和业务拓展,优势明显。重点推荐苏交科、勘设股份、中设集团等。


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