大康农业营收123亿净利仅2400万 50亿募资六成变更成海外并购资金

长江商报消息 纵使姜照柏再低调，但随着在两地资本市场的频频出击，其掌控的“鹏欣系”雏形已然愈发清晰。

长江商报记者发现，经历30年拼搏，鹏欣集团董事局主席姜照柏在资本版图急剧扩张的同时，其加杠杆式融资支撑的资本帝国也面临着去杠杆的考验。

在控股大康农业等4家上市公司过程中，姜照柏将定增、高送转、质押或套现、收购等资本手法娴熟运用并叠加资本杠杆，可谓实现了“花最少的钱、控参股更多的公司”。

备受市场诟病的是，杠杆式循环融资超百亿扩张的鹏欣系从未进行过现金分红。分析人士认为，杠杆上的资本版图扩张，一旦某个环节不及预期，风险也将随之来临。

□本报记者 魏度 实习生 万少清

鹏欣系入主已经5年，湖南农牧业上市公司大康农业（002505.SZ）的经营业绩依旧惨淡。

长江商报记者发现，2017年公司高达123亿元的营业收入仅有0.24亿元净利。而在今年一季度，营业收入和净利润双双出现两位数的下降。

赚钱不易费用却大幅上涨，2017年大康农业财务费用达到2.88亿元，同比增长3倍，营业费用也增长了约2倍。

大康农业的前身是大康牧业，2013年，因为经营业绩不理想，原实控人陈黎明出局，上海鹏欣集团进驻，姜照柏上位为实控人。

长江商报记者梳理发现，姜照柏通过定增募资50亿元上位后，进行了大刀阔斧的变革，肉牛等项目一再缩减甚至停止，转而进行大规模海外并购，进击乳及乳制品、牧场等。

根据大康农业最新披露的募资使用情况，4年来，50亿元的募集资金，已经使用45.60亿元，其中，8次变更募项目，包括部分变更及终止湖南、安徽的肉羊养殖项目，转而将募投资金投入到海外的资产并购中。截至2017年底，有3个项目未达预期。去年，共有4个项目实现的经济效益为亏损。

值得关注的是，去年底，阿里及云锋基金入股纽仕兰新云，大康农业的持股比从85%降至33%，退居第二大股东。

大康农业营收接近翻倍净利剧降七成

大康农业今年一季报显示，今年前三个月，其实现营业收入36.51亿元，同比下降24.47%，同期净利润的降幅更大，为0.18亿元，同比下降64.97%。

其实，一季度业绩大幅下滑是去年经营业绩走势的延续。财报显示，2017年，大康农业营业收入和净利润严重不匹配。当年，公司实现营业收入123.78亿元，较2016年的62.23亿元大增98.90%，对应的净利润为0.24亿元，较2016年的0.76亿元大降68.81%。

大康农业于2010年11月18日上市，上市之初主营业务为养猪。上市之后，营业收入稳定，但在第三年，即2012年，净利润为亏损0.19亿元。此时，创始人、公司董事长陈黎明有了撤退之心。

2013年7月，大康农业宣布，向上海鹏欣集团、吉隆厚康实业等10名特定投资者非公开发行6.28亿股，募资50亿元，其中，鹏欣集团出资38.50亿元。彼时，大康农业的市值仅20亿元左右。非公开发行完成之后，大康农业的股权结构巨变，鹏欣集团晋升控股股东，鹏欣集团董事局主席姜照柏成为公司的实际控制人。

大康农业的易主一度让市场欢欣鼓舞，市场的预期为，鹏欣集团将实施资产注入。

不过，令投资者失望的是，鹏欣集团入主后，资产注入动作十分有限，相反，外延式并购扩张动作频频。如2015年耗资3.19亿元收购弗立明牧场、佩尼牧场等。

尽管如此，大康农业的主业新增了蛋白质贸易等，但盈利能力并不强。

数据显示，2013年至2016年，大康农业实现的营业收入分别为9.96亿元、5.85亿元、39.16亿元、62.23亿元，同期净利润分别为0.03亿元、0.15亿元、-0.29亿元、0.76亿元。对比发现，2015年，公司通过并购实现营业收入大幅增长，但净利润却陷入鹏欣集团入主以来的首次亏损。

纵览鹏欣集团2013年入主以来的经营业绩，虽然大康农业的营收跻身百亿级别，但盈利能力却不断下降。

30亿募资用途变更，3项目不及预期

频繁变更募投项目足以说明鹏欣集团资本运作并不如意。

2013年，鹏欣集团入主之时，募资50亿元拟投向5个项目。当初，公司曾称，募投项目实施后，公司将以猪肉养殖为基础，提供蛋白质含量更高的羊肉、牛肉产品及乳制品业务，并预计项目达产后，年产值将达70.36亿元，将接近2012年公司7.05亿元营业收入的10倍。

理想很丰满，现实很残酷，上述募投项目多次变更。

今年4月26日。大康农业披露的募资资金使用情况公告显示，安徽涡阳100万只肉羊养殖项目变更为20万只，承诺投资17.1亿元缩减至2.8亿元，而湖南的20万只肉羊养殖项目尚未开始就宣布终止。

第三个项目大康雪龙实施牛肉项目顺利实施，第四个项目乳及乳制品项目目前已累计投入9.71亿元，投资进度为77.65%。第五个项目调整为2.98亿元，目前，已经将5.3亿元投入到永久性补充流动资金。

募投项目调整后，公司又增加了5个并购项目，分别为7.02亿元收购安源乳业100%股权及洛岑牧场、2亿元增资克拉法牧场、13.36亿元收购FiagrilLtda.(巴西农业企业）股权、8.3亿元收购Belagrícola和 LandCo股权及新的国际农业并购项目。新增项目投资总额为30.68亿元，占募资总额49.66亿元（扣除相关发行费用后的净额）61.78%。

目前，收购Belagrícola和 LandCo股权项目现已支付4.67亿元，投资进度为56.32%，其余3个并购项目均已完成。从募投项目效果来看，安徽20万只肉羊养殖、大康雪龙牛肉项目及乳制品等3个项目均未达到预期。2017年，此3个项目实现的经济效益分别为-1754.37万元、-1099.50万元、-877.52万元，均为亏损。变更的项目中，安源乳业项目盈利730.45万元，克拉法牧场项目亏损39.49万元、收购FiagrilLtda项目实现效益3240.90万元。

整体而言，2017年，上述项目实现的效益仅为200.47万元，与当初预计相距甚远。

值得一提的是，大康农业还存在违规使用募资问题。2016年3月29日，深交所向大康农业发出监管函，认定大康农业《与天堂硅谷共同发起设立国际农业产业并购基金项目》中，该基金并购项目属于财务性投资，要求整改。基于此，公司撤销了这一10亿元项目，改至新的国际农业并购项目。截至去年底，还有7000万元未归还。

财务费用一年增3倍，存货半个月增1.31倍

鹏欣集团入主5年，回报投资者的是未实施一次现金分红。

2010年上市以来，大康农业只在前两年进行过小幅度分红，分别在2010年度每10股派0.5元、2011年度每10股派现1元，此后未曾进行过现金分红，合计分红0.22亿元。

大康农业现金分红较少，源于公司盈利能力较弱，无利润可以分配。截至今年一季度末，公司未分配利润为-9520.74万元。

现金分红无能为力，送转股则颇为大方且频繁。

仅鹏欣集团入主以来，大康农业就进行过3次送转股。而此前，公司也进行过2次送转股。综合下来，上市以来5次送转股，大康农业的股本暴增52.36倍。

鹏欣集团盈利能力较弱与其自身的费用偏高有一定关系。

2017年，公司营业收入和净利润严重背离现象的背后，是三项费用大幅增长。当年，营业收入增幅为98.90%，营业费用增长199.53%、管理费用增长44.57%、财务费用增长312.18%。

今年一季度，公司实现营业收入同比下降24.47%，而管理费用达到1.74亿元，同比118.20%，财务费用继续大幅攀升，达到0.62亿元，同比增长392.46%。

此外，公司的应收账款和存货急剧攀升，或将冲击流动性。

一季报显示，截至今年3月底，公司的应收账款29.10亿元，不仅未在期后收回，反而较去年底增加了8.72亿元。存货达到24.71亿元，较去年底增加了14.05亿元，短短3个月，增幅高达131.80%。

应收账款和存货合计达53.81亿元，占102.55亿元流动资产的52.47%。同期，公司流动负债为93.99亿元，货币资金20.24亿元，而公司应收账款周转率、存货周转率均在放缓。由此可见，公司存在短期流动性风险。

上周，针对上述问题，长江商报记者向大康农业发去采访函，并多次致电。但截至发稿时，未获得具体回复。

责编：ZB