步长制药46天现14笔折价大宗交易

长江商报消息 限售股解禁后股价步步走低，一年市值“蒸发”700多亿

□见习记者 徐佳

步长制药（603858.SH）的这个冬天，似乎异常冷。

2017年11月20日步长制药大额限售股解禁，公司股价随即破发，截至昨日，46天时间里，步长制药共发生14笔折价大宗交易，成交金额已达9614万元。1月3日更是遭折价11.84%，以46.15元/股的价格转手4.35万股。

值得注意的是，步长制药上市一年多，市值“蒸发”700多亿。

上市一年增收不增利

公开资料显示，步长制药成立于2001年，是集药品研发、生产、销售于一体的大型综合性民营制药集团，并在心血管领域的市场地位突出。

2016年11月18日，步长制药成功上市，其股价在半个月内翻了近三倍，2016年12月时甚至高达153.8元/股。

但好景不长，随后步长制药一路下跌，上市刚满一年，就跌破了发行价，至今依旧处于低迷的状态。

长江商报记者注意到，上市前的步长制药有着十分“可观”的财务报表。2013年-2015年公司营业收入分别为85.9亿元、103亿元、117亿元，净利润分别为13.5亿元、15.1亿元、35.3亿元。

其中2015年步长制药通过合并吉林步长制药、通化谷红制药报表，获得超17亿元的投资收益，公司业绩达到了最高峰。

然而上市后不久，步长制药业绩“变脸”。公司财报显示，2016年公司营业总收入123亿元，同比增长5.71%，但净利润17.7亿元，同比下滑近50%。2017年前三季度公司实现营收94.5亿元，同比增长近5个百分点，净利润11.3亿元，同比下滑10.2%。

1月3日晚间，步长制药发布公告称，公司及下属子公司在2017年1月3日-2018年1月3日共收到政府补助政府补助近3亿元，约占最近一个会计年度经审计净利润的15.71%。

但这一利好消息并没有刺激公司股价上涨，截至1月4日收盘，步长制药报52.03元/股，较首发价55.88元/股下跌0.07%。公司目前总市值354.74亿，较高峰时的1060亿元，已然“蒸发”了700多亿元。

面对投资者的质疑，步长制药董秘表示，公司经营业绩均按照监管规定合规披露、产品质量均符合相关部分的监管要求。对于公司股价走势，步长制药会努力用综合实力证明公司价值。

主要产品丹红注射液被多省份地区重点监控

从经营层面来看，2016年报显示步长制药的心脑血管产品收入占比高达80.76%，但心脑血管和妇科用药收入上涨不到5%，泌尿产品收入下降8%。

此外，步长制药的三大主要产品脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液，分别占2015年总营收的24.58%、15.41%和35.73%，毛利率分别达到79.89%、77.23%、94.53%。

长江商报记者查询步长制药招股书发现，公司将“产品相对集中风险”列为风险首位，并表示上述任一产品的生产、销售如出现较大变化，都有可能对公司经营业绩造成较大影响。

而在半个月前，步长制药宣布为满足业务发展的需要，完善“大健康”布局的战略，提高公司竞争力，拟以不超过1.18亿元的价格收购福建新武夷制药股份有限公司70%股权。

此外，步长制药去年还分别与南通联亚、四环医药、九州通等医药公司合作，以求拓展业务，丰富产品线。

不仅如此，2017年12月7日药智网的辅助与重点监控用药数据库披露，丹红注射液从2015年至今在11个省（市）26次被预警（严格监控）、限制使用。

2017年版的国家医保目录显示，丹红注射剂的限制使用变得更为严格，规定只能是二级及以上医疗机构并有明确的缺血性心脑血管疾病急性发作证据的重症患者。

步长制药对此回应称，截至目前，丹红注射剂明确已被浙江省、安徽省等9个省份地区纳入了辅助与重点监控用药目录，此举属于全行业行为及政策原因，目前尚未出现停用的情况。

除此之外，据相关媒体报道，2017年7月24日，有病人在服药过程中发现步长制药另一主打产品脑心通胶囊存在疑似毛发的物质。

研发投入低，2017年推广费日均2059万

步长制药招股书显示，公司2013年-2015年市场及学术推广费用分别约为44.66亿元、51.83亿元以及58.41亿元，占同期销售费用总额的比例高达89.69%、86.79%、88.87%，同时销售费用占营收为57.96%、57.79%、56.39%，同期同行业的上市公司销售费用营收占比的平均水平，分别为47.4%、43.92以及44.64%。

到了2016年，步长制药的市场及学术推广费更是高达60.13亿元，占营业收入的48.8%。2017年前三季度公司的销售费用已经达到55.6亿，占报告期营收58.8%。

长江商报记者按此数据粗略计算，2016年步长制药平均每天用在推广费上的“真金白银”就是1647万元，2017年前三季度推广费日均更是高达2059万元。

步长制药曾表示，公司的市场及学术推广费主要包括在全国各地开展的各类学术推广会等活动产生的会议费、差旅费等，公司营销模式的核心竞争优势在于脑心同治论指导下的专业化学术推广。

虽然步长制药投入“天价”推广费，但公司研发投入力度却远不及于此。2016年步长制药的研发投入为3.98亿元，占全年营收的4.215%，2017年上半年公司研发投入仅为1.36亿元，仅占营收的1.67%，当期推广费用则高于研发费用超40倍。

此外，长江商报记者注意到，步长制药半年内共向慈善机构捐赠了上千万元。根据步长制药公告，2017年7月13日公司及控股子公司保定天浩分别向北京红十字基金会无偿捐赠200万元和500万元。12月22日公司称,山东丹红、保定天浩、步长医药销售向中国红十字基金会无偿捐赠8.2011万元、32.7416万元、65.3178万元。

14笔折价大宗交易成交金额达9614万

2017年11月20日，步长制药首次公开发行的2.58亿股限制股解禁流通。就在当日，步长制药开盘54.52元/股首次跌破发行价，随后便如“下台阶”般一步一个下跌，至今未见起色。

公开资料显示，2017年11月20日是步长制药上市满一年后的首个交易日。本次解除限售并申请上市流通股份数量为258035112股，占公司股本总数的37.846%，是解禁前流通股的3.7倍左右。此次解禁的限售股股东共有43名，其中大部分为创投公司。

而事实上，步长制药在解禁日前就已经连续四个交易日下跌，11月17日更是一度下跌超过8%。

长江商报记者注意到，解禁后步长制药共有14笔大宗交易，成交均价为48.76元/股，且均为折价卖出，折价率在5.48%-11.84%不等，累计成交金额达到9614万元。

值得一提的是，2017年12月27日,步长制药召开董事会，拟向民生银行申请融资10亿元，并质押其持有的公司全资子公司通化谷红制药有限公司100%股权为本次融资提供担保。

除此之外，截至2017年12月21日，公司控股股东步长（香港）累计质押的股票数量为12476.4427万股，占其持股总数的42.947%，占公司总股本的18.299%。

针对上述问题，长江商报记者多次致电步长制药并发去采访函。截至记者发稿时，对方暂无任何回复。

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