鸭脖股对垒 绝味规模大周黑鸭最赚钱

长江商报消息 中国三大鸭脖上市公司市值均达百亿，运营方式不同致毛利率相差超30%

□本报记者 沈右荣

随着3月17日绝味食品（603517.SH）登陆上交所，湘、鄂、赣的“三只鸭子”齐聚资本市场。

长江商报记者采访发现，三只鸭脖股均已建立覆盖全国的庞大营销网络，不过，在运营模式、盈利能力等方面各有不同 。以加盟店为主、直营店为辅的绝味食品成为全国销售规模最大的企业，但盈利能力最强的仍是湖北的周黑鸭（01458.HK），其以直营店为主。2012年上市的鸭脖第一股煌上煌（002695.SZ）直营、加盟兼而有之，规模和盈利能力暂处下风。

业内人士表示，目前，卤制品仍属早期发展阶段，未来将呈现集中化、包装化和品牌化发展趋势。在激烈的市场竞争中，替代性强的卤制品经营者拥有自己的独立包装和品牌优势，加上较好的营销渠道，将显示出更强的竞争力。

绝味连拉6个涨停，煌上煌跻身百亿俱乐部

三家鸭脖公司的较量从街头延伸到资本市场。

3月17日，湖南鸭脖子公司绝味食品在上交所挂牌交易。其招股书显示，此次IPO拟发行不超过4000万股，发行后总股本不超过4.1亿股，所募资金将全部用于食品加工基地建设等项目。

其实，鸭脖子公司最早进入资本市场的是江西南昌的煌上煌。2012年9月，煌上煌在深交所中小板上市交易，首发不超3098万股。而周黑鸭在去年11月远赴H股上市，募资21亿元。

有意思的是，20多年的竞争，周黑鸭和绝味几乎同步扩张、同步融资，此次前后脚上市更显示两家公司在暗地里较劲。而从二级市场表现来看，市场似乎也乐意二者之间的较劲。周黑鸭上市后的一个月内，股价涨了近三成。绝味挂牌交易后，至3月24日，已经拉了6个涨停板，37.31元的收盘价已较16元的发行价翻了一倍，市值已达152.97亿元。而在上周四，周黑鸭市值152.22亿元，略低于绝味。但在上周五，周黑鸭大涨1.75%，收报8.16港元，折算成人民币，市值达到155.56亿元，一天上涨3.34亿元，成功赶超绝味。

总体来看，市值方面，除了周黑鸭和绝味你追我赶外，上周五，煌上煌的市值也达到121.89亿元，成功跻身百亿俱乐部，而其动态市盈率高达138.3倍。

经营模式各不相同，周黑鸭净利领先

在吃货的助力下，三只鸭脖企业都有着不俗的营收数据。去年，绝味营收32.7亿元，同比增长12.08%，净利3.8亿元，增长26.42%。周黑鸭营收28.16亿元，增长15.8%，净利润为7.15亿元，同比增长29.5%。煌上煌去年营收12.18亿，净利0.88亿，较2015年0.61亿元的净利增长44.87%。

数据表明，绝味营收最多，周黑鸭盈利能力最强，其原因在于产品毛利率有差别。绝味和煌上煌的产品销售毛利率都在30%左右，而周黑鸭的毛利率高达62.3%。

其实，营收与毛利率间的不成正向关系的原因源于其不同的经营模式。

根据绝味食品招股书，公司以“直营连锁为引导、加盟连锁为主体”的销售模式，目前，在全国拥有7758家加盟店和直营店，成为销售规模最大的企业，公司营收的九成来自加盟店贡献，直营店收入占比仅6%，还有占比1%-2%的是收取的加盟店管理费，占有的市场份额为7.4%

反观周黑鸭，起初也试图依靠加盟模式迅速扩张，不想遭遇加盟店假货问题，只好以30万元的高价逐一收回。如今，周黑鸭已在全国40个城市开设了778家自营门店，自营店收入与公司总收入的占比达到87.6%，网络渠道收入占8.2%，其市场份额为6.8%。

加盟与直营兼而有之的煌上煌拥有2500家门店，市场份额在三家公司中最少，仅为3.4%。

业内人士表示，加盟模式能通过利用社会资源实现高速扩张，迅速占领市场，不足之处是需要解决提升经营效益及管理一致性等问题。相反，直营店虽然经营效益和管理方面好解决，但需要耗费较多资金，且扩张速度较慢。

行业竞争激烈且分散，十大参与者仅占23.4%份额

谁将成为鸭脖王值得期待。

根据Frost & Sullivan的资料，中国休闲卤制品行业的零售销售价值由2010年232亿元增至2015年的521亿元，显示市场空间巨大。

业内人士表示，卤制品进入门槛低，产品替代性强，市场竞争激烈。

绝味食品副总经理、董秘彭刚毅表示，休闲卤制食品市场规模的扩大，不排除其他潜在竞争者进入本行业，从而使公司面临市场竞争加剧的风险。而随着市场竞争的不断深入，中国休闲卤制食品行业市场份额呈现逐步集中的趋势。

煌上煌亦在年报中称，中国卤制品行业处于早期发展阶段，行业分散，现有市场参与者之间竞争激烈，十大参与者合计仅占23.4%的市场份额。

中信建投一研究员称，行业对休闲卤制食品生产企业的要求将越来越高，卤制品行业集中化、包装化和品牌化三大趋势已经逐渐显现。2010年至2015年，包装卤制品复合增速为29%，品牌卤制品复合增速分别为32.6%，远高于未包装、非品牌的15.6%、10.1%的增速。

上述业内人士表示，在激烈的市场中，拥有包装和品牌优势，加上创新营销渠道、持续研发出适应客户胃口的新产品，将会在竞争中占优。

那么，三只鸭子对垒谁将占优？

面临行业竞争，绝味表示，将加强品牌建设、优化产品开发、完善渠道开拓、提升技术水平、深化渠道管理，提升公司核心竞争力和盈利能力，并逐步完成休闲卤制食品这一细分市场的行业整合。

值得关注的是，鸭脖子江湖PK并非仅限于湘鄂赣。去年1月，A股新希望1.7亿元投资品牌鸭脖“久久丫”的母公司浙江顶誉食品，持股20%，成为单一大股东。

责编：ZB