定增市场迎变局 倒逼基金调整投资策略

长江商报消息 “定增投资将彻底从‘折价套利时代’进入‘精细化主动管理时代’。”谈及证监会最新发布的再融资新规，一家公募基金的投行部高级投资经理认为，新规的出台将倒逼基金调整投资策略，回避依靠“题材+折扣”进行制度套利的个股，降低资金的短期逐利性，引导资金更加注重企业的内生性增长。

定增投资“降温”

财通基金表示，尽管市场预期早已有之，但新规的发布，对定增投资心理层面的影响还是比较震撼的。

不过，在其看来，一级半市场从审批到募投有时滞的特点，通过新老划断的制度安排，以非明示的方式提供了事实上的“过渡期”，以缓冲政策冲击。

信诚基金投行部高级投资经理韩益平认为，中短期来看，再融资市场规模可能小幅收缩；长期来看，有望加速资本市场再融资主体的优胜劣汰，基本面优质的上市公司和具备主动管理能力的机构投资者将深度受益。

根据信诚基金初步统计，目前已过发审委的定增项目约150个，融资规模近2800亿。此外，在会审理的定增项目约200个，融资规模近4400亿。韩益平预计，存量项目可以发行至2017年四季度。

如果定增市场明显降温，业内人士预期，一批跟风进入定增市场的中小投资机构也将逐步退场。新规或将倒逼部分定增资金进入二级市场，长期利好A股资产。

倒逼投资策略调整

推行主板定增项目市场化定价机制，是本次政策修订中最实质性的变化，而定价基准日的变更主要影响“折扣”水平，而“折扣”是以往定增投资中影响投资收益的重要因素，也是此次政策规范调整的重点。业内人士预计，各类定增投资策略都会产生相应变化。

按照再融资新政发行期首日的定价原则，韩益平预计，上市公司发行难度增大，投资者议价能力提升，相比2016年下半年“市价发行”，新政策下实际折价率将回归理性。

相关统计数据显示，自2006年至2015年底，定增市场年度平均收益率为37%，其中约14%来源于定增折价，约7.5%是来源于市场上涨的贝塔收益，而来源于阿尔法的收益高达15.5%，即定增项目跑赢市场所赚取的超额收益。

据悉，有公募基金除了精选定增项目外，还会侧重定增相关策略的挖掘，包括定增破发策略、预案公告策略、大股东解禁策略等，结合上市公司定增全过程的重要时点，捕捉二级市场投资机会。

（本报综合）

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