解码斯福泰克90倍定增差价谜底

长江商报消息 3月份12家游戏公司挂牌新三板，机构逐利行业有望成大额定增“密集区”

□本报记者郑玮

相隔仅16天，“老牌”新三板挂牌企业斯福泰克（430052）两次定增价格相差90多倍，成为新三板定增差价上的一个“神话”。

“定增价格在于双方的协商情况，并不存在上限。”3月30日，北京盈科律师事务所(武汉)律师吴良涛向长江商报记者表示，既然该企业能短时间内定增价上浮90多倍，说明接盘的机构确实是看好该企业，也显示了机构对于其转向游戏产业发展的期待。

然而，有业内人士分析，此次斯福泰克估值大幅增长可能是因为未来会接入游戏发行业务，届时，斯福泰克实控人罗灿旗下的游戏产业或将完成“借壳”登陆新三板。

其实，新三板作为目前中小团队的聚集地和重要的资本渠道，游戏公司登陆新三板的速度也在加快，据长江商报记者不完全统计，仅3月份就有12家游戏类公司挂牌新三板，其中，7家为移动游戏研发或运营，占据新挂牌公司的大半。

对于定增的详细情况，长江商报记者数次联系斯福泰克董秘孙跃，对方工作人员一直以其外出为由婉拒采访。

不过，一位游戏产业业内人士向长江商报记者表示，随着游戏全产业链的深挖，更多新三板游戏公司成为机构追逐的热门板块，定增的价格也就水涨船高，游戏产业频繁出现大额定增的现象可能成常态。

参与机构都是“老手” 两次定增价差90多倍

虽然定增价格达到93.75元/股，估值也迅速升至16.65亿元，斯福泰克表示此次定增对象已经敲定。

斯福泰克公告显示，此次拟认购对象全部为新增股东，包括5名机构、1名自然人，其中5名机构投资者包括2只私募投资基金，以及3个资产管理计划。

认购对象分别为云毅灿和专项基金、东方汇智-云毅投资新三板1号专项资产管理计划、天津富石股权投资基金合伙企业（普通合伙）、天弘天方-弘丰瑞领新三板1号专项资产管理计划、银华资本-新三板-鑫金二号专项资产管理计划和自然人黄苇苗。

长江商报记者发现，云毅投资和天弘创新资产管理有限公司在新三板可谓“常客”。

据云毅投资官网资料显示，该公司是一家专注于一级及一级半市场投资的新兴私募股权基金管理公司，聚焦TMT产业，对接新三板、并购重组等资本运作工具，实现募、投、管、退的全局统筹。

此前，云毅投资新三板1号基金也作为主要投资者参与了TopGame对新三板挂牌企业优网科技的收购，其认购优网科技定增股份174万股，成为优网科技的第五大股东。TopGame的主要投资者还包括58同城CEO姚劲波、高榕资本、500彩票网等。

根据Wind数据统计，天弘创新资产管理有限公司的天弘天方-弘丰瑞领新三板1号专项资产管理计划也同时认购了中清能、测聘网、多维度和壹玖壹玖等新三板互联网企业，可谓是在新三板定增中经验丰富。

“第一次定增是实控人加强对企业的控制，第二次高价定增再来提升企业估值，也为斯福泰克以后的发展提供了更高的平台。”上述业内人士认为，两次定增都有一定策略，加上此次参与定增的机构都是新三板“老手”，应该是出于对企业的深入研究后参与定增，比较看好斯福泰克的后期发展。

或为注入游戏产业作铺垫

公开资料显示，斯福泰克原本从事CMMI咨询服务、培训与评估、软件过程管理服务等业务，注册资本1200万元人民币，近年来，公司经营状况并不理想，2015年半年报显示，其净利润为-74.94万元。

直到“游戏达人”罗灿分两次对斯福泰克进行了收购，两次收购价分别为0.85元/股、0.84元/股。第一次罗灿以现金400.35万元收购斯福泰克471万股，占股39.25%，成为斯福泰克的第一大股东。第二次罗灿及其控制的灿和星团共以现金516.74万元收购615万股，占斯福泰克总股本的38.45%，收购完成后，罗灿成为斯福泰克实际控制人。

从上述资料来看，罗灿虽系85后，但拥有一定的海外运营经历，且直接或间接控制的企业有9家，主要从事网络游戏的研发和发行，这些公司依靠的R2Games手游页游发行平台主要在海外进行游戏发行，是游戏圈内极具人气的中国游戏海外代理商。

罗灿入驻后，斯福泰克已经开始迅速转型。

3月3日，斯福泰克公告，公司全资子公司Reality Squared Game Co., Limited拟对Super Machine King, Inc.进行投资，投资总额约为300万美元。交易完成后，Reality Squared Game Co., Limited获得Super Machine King, Inc.33.75%的股权。

公司称，此次对外投资的领域为手机游戏领域，目的是为了配合公司进行欧美地区手机游戏业务战略布局的实施，加快发展网络游戏业务，加快实现公司主营业务转型。

此前，公司已经投资设立全资子公司-Reality Squared Game Co., Limited，注册地为香港，注册资本为港币100万元，新公司拟定经营范围为网络游戏发行。

罗灿表示，他在收购斯福泰克时表示计划未来12个月内，与公司其他股东协商，拟利用斯福泰克平台有效整合资源，改善公司经营情况、提高公司盈利能力，且不排除择机将其控制的部分企业置入斯福泰克。

有业内人士预测，此次斯福泰克估值大幅增长可能是因为未来会接入游戏发行业务，届时，罗灿旗下的游戏产业或将完成“借壳”登陆新三板。

有巨头投资背景游戏企业争相登陆新三板

除了创造“定增价差”神话的斯福泰克，长江商报记者统计发现，新三板游戏行业中的“大鳄”英雄互娱、盖娅互娱也均在近期完成了两笔数额较大的定增计划。

与斯福泰克类似的是，同作为新三板手游行业中的佼佼者，英雄互娱和盖娅互娱均是“借壳”挂牌，且都在借壳成功之后的短时间内估值高企。

其中，英雄互娱向华谊兄弟定向增发19亿元，盖娅互娱也完成了一笔总额达6.25亿元的定向增发。

值得关注的是，该大额定增的收购方均是业内规模较大的机构，例如英雄互娱旗下英雄传媒曾接受过红杉、创新工场、毅达资本和王思聪的投资。而英雄互娱的投资方除了王思聪和本轮定增的华谊兄弟之外，还包括红杉和真格基金，华兴资本CEO包凡也出现在英雄互娱的董事中。

盖娅互娱的定增对象也包括万盛股份、狄普投资、厚扬投资等机构，盖娅互娱的《刀塔传奇》曾凭借月流水超过2亿元的业绩震惊游戏界。

其中，英雄互娱的定增伴随着对赌协议，根据协议，截至2018年12月31日止的未来三年内，公司承诺2016年业绩目标为当年经审计的税后净利润不低于人民币5亿元，后两年度则分别为上一年度净利润目标基础上增长20%。这意味着未来三年内公司的净利润总和不低于18.2亿元，刷新了新三板“对赌之最”。

除了定增中表现亮眼的英雄互娱和盖娅互娱两家游戏公司，挂牌企业中还有两家游戏公司，分别为掌游天下和麒麟文化。掌游天下也主要做手游，运营的知名游戏有《PopStar！消灭星星》等，而麒麟文化则主要做客户端游戏，其曾接受过启迪创投、深创投和鼎晖创投等的投资。

实际上，新三板作为目前中小团队的聚集地和重要的资本渠道，游戏公司登陆新三板的速度也在加快，据长江商报记者不完全统计，截至4月2日，有12家游戏类公司挂牌新三板，7家为移动游戏研发或运营，占据新挂牌公司的大半。

其中不乏巨头投资的企业也在争相登陆新三板，从3月挂牌的公司来看，已经有腾讯系、巨人系、雷军系等游戏公司出现。

“如果从A股来看，网游及手游概念公司，市值最低也在26亿元以上，典型的网游概念公司中青宝市值超56亿元，掌趣科技市值更是超过300亿元。”上述业内人士表示，如果斯福泰克转型为游戏类新三板企业，估值达到16.65亿元也属于正常范围内，毕竟在新三板挂牌的网游及手游公司不少，选几家典型的公司来看，其中火谷网络及绿岸网络市值均将近15亿元。

责编：ZB