“自由点”卫生巾拟募3.5亿打天下

长江商报消息 去年联姻屈臣氏打通西部销售渠道，远期拟“走出西部”进入1500家大卖场

□本报记者 刘涛 发自重庆

一次性卫生巾产品生产厂商重庆百亚卫生用品股份有限公司（下称：百亚股份）拟登陆A股，这在日前证监会公布该企业预披露后引发社会关注。

百亚股份是重庆一家土生土长的民营企业，前身是创立于1993年的重庆丝爽卫生用品有限公司。

事实上，百亚股份真正进入公众视野的，应该是在3年前，其旗下产品“自由点”，由台湾明星汪东城的代言一度成为热点，“自由点”也因此一举成名，百亚股份的产品也渐渐在业内崭露。

早在5年前，百亚股份就欲在境外上市，不过在2015年上半年最终放弃境外上市的计划，谋求在国内A股市场上市。

据了解，百亚股份在川渝地区的市场份额举足轻重。百亚股份在2014年和2015年前三季度，卫生巾业务营收分别为约4.559亿元和3.87亿元，连续三年在川渝地区卫生巾市场份额排名第二。

值得一提的是，公司主导产品“自由点”造“血”能力非常好。2015年前三季 度至2012年实现的营业毛利占公司毛利总额比例分别为70.92%、67.34%、62.59%和60.45%。

综合经济放缓下行趋势，此次募资约3.47亿元用于扩能增产，是否能在全国扩张和及时消化新增产能仍是未知数。

长江商报记者2月25日下午向百亚股份求证，该公司工作人员称董秘张黎正在午休，其后记者向张发送的采访提纲亦未能回应。

中投顾问轻工业研究员朱庆骅表示，在当前市场环境下，区域性企业进入新市场的风险主要表现在品牌认知度不高和对市场、消费者偏好了解度不深，扩能是否被市场消化，取决于企业产品的核心竞争力是否较强。

“自由点”系列毛利超60%秒杀同类公司

至今，“自由点”系列产品仍是百亚股份营收的“印钞机”。

招股书显示，2015年前三季度至2012年，“自由点”实现营收分别约为2.91亿元、3.22亿元、3.06亿元和2.33亿元，占比56.67%、51.53%、45.84%和37.81%。

据了解，“自由点”系列产品在2013年由汪东城代言引发广泛关注，成为品牌切入市场的一个重要机遇。

另外，“自由点”的市场表现也不俗，当年仅“自由点”系列在当年营收增幅不小，同比增幅达到31%。

因此，百亚股份在长期市场培育中，将大量资源向“自由点”倾斜。

长江商报记者在2月25日晚上在重庆沙坪坝永辉和沃尔玛超市探访发现，从其摆放位置以及导购配置都显示出，百亚股份对“自由点”品牌的推崇。

截至2015年9月，“自由点”系列销售收入占比从2012年的67.75%上升至75.54%。

在百亚股份大量资源倾斜下，同属于公司的“妮爽”大众品牌营收却显示出疲态，招股书显示，截至2015年9月，妮爽产品的营收已经从2012年的29.94%降至18.87%。

在报告期内，“自由点”品牌造血能力十分强劲，“毛利贡献持续提供”，2015年前三季度至2012年实现的营业毛利占公司毛利总额比例分别为70.92%、67.34%、62.59%和60.45%。

从整体营收来看，在卫生巾产品方面，百亚股份毛利一直维持在50%以上，其中 “自由点”近三年毛利率一直在60%以上。

有了“自由点”的稳定贡献，百亚股份在2015年前三季度的毛利率高达48.21%，高于中顺洁柔（002511）和维达国际等企业。

不过，“自由点”在近两年的毛利率却处于下滑的趋势，招股书显示，2013年至2015年前三季度毛利率分别为62.73%、61.58%和60.34%。

同期，“妮爽”产品毛利率从38.43%降至31.01%，下降7个百分点。

业内人士认为，明星代言红利消失，又恰逢产品亟待升级，未来的产品周期可能还需要很长时间。

募资3.47亿2.67亿用于国际产业园项目

招股书显示，报告期内，自由点卫生巾无论产量和销量提升给产能造成一定压力。

在2012年度，“自由点”产能利用率达到93.54%，在当年12月和2013年三月新投3条自由点卫生巾生产线，使得2013年、2014年产能瓶颈得到暂时缓解。不过，在2015年前三季度，自由点卫生巾产能再次达到90%以上，产能问题显得突出。

百亚股份认为，公司经营规模、资本实力与国际同行业企业和国内同行业上市公司相比还有较大的差距。

百亚股份表示，公司中高端卫生巾产品产能不足，学步裤和成人纸尿裤的自主生产能力缺乏。

因此，公司亟需提升高端产品及代表行业发展方向的产品的生产能力，并把销售网络向全国进一步扩张。

公司认为，募资扩能得益于一次性卫生用品市场规模的持续增长和公司产品结构的逐步优化，2015 年1-9 月，公司实现营业收入51281.79万 元，较2014 年同期增长4321.49 万元，增长9.20%；报告期内，公司整体毛利率持续提升；资产负债率始终保持较低水平，整体财务状况良好。

基于此，此次拟发行不超过12833.30 万股，募集资金约3.47亿元。其中用于百亚国际产业园扩能项目投资约2.67亿元。

招股书显示，上述项目包括5条自由点卫生巾生产线、1条学步裤生产线和1条成人纸尿裤生产线等，达产后将新增自由点卫生巾年产能约63360万片、学步裤年产约7603万片和成人纸尿裤约7069万片。

根据尼尔森商超渠道销售额统计3，公司名列卫生巾市场份额全国第七、纸尿裤市场份额全国第六，在川渝地区公司卫生巾产品2013-2015 年连续三年市场份额排名第二。

不过，百亚股份大胆扩能之前，或已是危机四伏。

作为重庆地区较为知名的民企，百亚股份的业绩呈现较为异常的波动趋势，2012年至2015年前三季度，其营收分别为约6.18亿元、6.68亿元、6.24亿元和5.13亿元，其中2014年营收6.24亿元，同比下滑6.64%；2013年比2012年下滑0.5亿元，2014年比2013年下滑0.48亿元。

从营收能力来看，百亚股份在业内的市场地位排名并不靠前。

行业巨头恒安集团（01044.HK）2015年上半年卫生巾业务营收合人民币47.45亿元，百亚股份行业市场占有率可见窥一斑。

据《尼尔森2015年全国商超渠道卫生巾（含护垫）主要厂商销售额份额及排名》显示，恒安集团以其“七度空间”、“安尔乐”、“安乐”三大品牌占据全国商超市场26.04%份额，排名第一；而百亚股份旗下的“自由点”和“妮爽”两品牌只占2.88%，排名第七。

在恒安集团之外，广东景兴、尤妮佳、宝洁、金佰利等国内一次性卫生用品生产厂商同样对百亚股份构成威胁。

力图走出西部，以直营方式入驻1500多家大型连锁超市

百亚股份主要销售区域局限在川渝地区和云贵陕地区，截至2015年前三季度， 上述两个地区的营收占比分别为56.61%和26.34%，合计82.95%。

而在两湖及国内其他地区中，营收贡献增长能力有限，2014年至2015年前三季度营收占比分别为13.60%和16.10%，增幅2.5%。

截至目前，百亚股份此前的销售区域几乎都集中在西部地区，在西部地区以外广大区域增长乏力。

百亚股份起家于重庆市，且主要销售区域集中在上述川渝和云贵陕等地区。记者梳理招股书发现，上述地区营收比重常年在80%以上，事实上这也带来了一些风险。

随着外资品牌进入市场，一次性卫生用品行业已经是充分竞争市场，在未来的市场博弈中，百亚股份基于扩大品牌知名度和品牌影响方面将是首要问题。

走出更广大的市场，分担销售集中带来的风险，百亚股份也作出一些努力。

百亚股份加快在全国范围内销售网点的建设，截至2015年前三季度，除川渝地区的经销商已经有358家，同比增长23%。

此外，百亚股份官网显示，2015年4月，“自由点”系列成功联姻屈臣氏，入驻重庆、云南、四川、陕西、青海、宁夏、贵州8省185家屈臣氏门店，后期将会逐渐覆盖屈臣氏西区277家门店。

记者注意到，在此次募集资金中，除上述扩能项目外，还有两笔资金分别用于营销网络拓展项目和信息系统建设项目，分别投资为5963.87万元和1979.01万元。

百亚股份计划通过募资，加快对目前主要销售区域之外的其他城市市场的渗透，并以直营方式进入超过1500 家优质的大卖场、大型连锁商超。

不过，无论对于产品升级还是经销商扩张，百亚股份都要承受资金压力，假若此次募资成功，布局全国市场尚有一个周期。

2月24日，中投顾问轻工业研究员朱庆骅在接受长江商报记者采访时则指出，在当前市场环境下，区域性企业进入新市场仍有风险，一方面是品牌认知度不高，进入新市场品牌影响力进一步减弱，这不利于区域性企业的初期发展；另一方面，对市场、消费者偏好了解度不深，前期需要一段时间进行摸索。

“扩产能否被市场消化，取决于企业产品的核心竞争力是否较强。”朱庆骅表示。

（本报记者杨玲玲对本文亦有贡献）

在当前市场环境下，区域性企业进入新市场仍有风险，一方面是品牌认知度不高，进入新市场品牌影响力进一步减弱，这不利于区域性企业的初期发展；另一方面，对市场、消费者偏好了解度不深，前期需要一段时间进行摸索。——中投轻工业研究员朱庆骅

“自由点”品牌卫生巾在重庆当地超市推广力度确实很大。本报记者 杨玲玲 摄

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