阿里联想“体量过大”致接连破发？

长江商报消息 大肆收购、持股数十家公司，阿里市值一年蒸发超40%，联想控股发行价两月缩水36%

近日，受全球股市下挫影响，阿里联想股价均受重挫，跌破发行价。8月24日在纽交所上市的阿里巴巴首度跌破68美元的发行价，收报65.80美元，跌幅为3.49%。8月27日，联想控股股价仅为惨淡的27.85港币，比IPO发售价足足缩水了36%。

事实上，阿里的市值自去年11月站上120美元高点后，便逐渐走弱，迄今市值已缩水超40%，约合1000亿美元。

为何阿里、联想股价一路走低甚至多次跌破发行价？阿里、联想的接连破发给市场带来怎样的启事？

阿里市值或被高估 股价下跌成趋势

阿里巴巴去年9月登陆美股市场，股价在11月曾站上120美元高点，但之后便逐渐走弱。迄今市值已缩水超40%，约合1000亿美元。

截止2015年9月，这家上市一年的公司正在遭遇不折不扣的麻烦。近期，全球资本市场剧烈震动，中概股尤为惨烈，以8月24日为例，仅有8只股票未出现下跌，超过一半股票跌幅超过5%，BTA也同样没能幸免，阿里巴巴下跌3.49%，报收65.80美元，跌破发行价。

为何阿里的股价一路走低？有分析认为是是由于原先IPO定价过高；也有的指出是阿里最新季度所透露出其业务增长放缓所致；受近日国际市场整体环境影响也成为导致其股价暴跌难以忽视的因素；也有的认为，阿里自身存在系列挑战，所以未来能否保持高增长，存在很大不确定性，等等。

看其财报，在各会计期间，阿里的毛利率相对是比较稳定的，因此，会影响营业利润高低的，主要是主营业收入，所以投资者十分关注阿里主营业收入的增长势头。

本季度营业收入同比增长创下新低，只有28%，同时年度成交总额的增长率同比呈现放缓迹象，这将可能会直接影响公司的盈利能力预期；公司营业利润率在个会计期间出现较大波动，不易预测。

回头看，在上市之前，阿里大肆收购，全面布局。短短两三年，阿里收购了十多个公司。社交方面投资陌陌、新浪微博；收购O2O基础应用高德地图、打车应用快的；音乐方面收购虾米网、天天动听；以及投资众安保险、天弘基金……随之，阿里的估值也一路上升，收购的公司越多，布局越全，市场的期望值就越高，IPO的估值也就越高。最终上市后，阿里持股者暴富。

但是在美国上市以后，这个布局就变成了包袱。而收购的只要纳入阿里的财报，就会对股价产生影响。所以，上市之后，为了让股东满意，不赚钱的公司就得剥离出去以免拖累整体的财报。不过，阿里在上市后的投资火力依然凶猛，马云在与苏宁的签约现场说，从去年开始，阿里巴巴加大对国内实体经济的投资。

分析师们已经开始下调他们给予该股设定的目标价格。甚至有国外分析师表示中长期看跌阿里，目标价看到50美元左右。

联想“股权结合体”缺乏亮点

联想控股的接连破发，与其“股权结合体”策略有着密不可分的联系。

这家公司在6月底成功上市，发行价为42.98港币，一共发售3.52亿H股，但上市当天即告破发，收于42.95港币。紧接着，不到40个交易日内，联想控股股价仅为惨淡的27.85港币，比IPO发售价足足缩水了36%。两个月时间不到，股价缩水近40%，用任何标准衡量，都是一个惊人的市值损失。联想控股究竟怎么了？

业内有分析认为，联想控股是一家“股权集合体”，可谓面目不请。据联想控股招股书显示，联想控股对联想集团持股30.55%；对融科持股100%；对正奇持股92%；对汉口银行持股15.33%等等。联想把资金铺洒在几十家公司身上，寄希望于这些公司中的某一家（除了联想集团）或者某几家，能够成为超级独角兽（指估值达到或超过十亿美金的未上市公司）。当然，如果这个大组合里的公司们表现一般，那么联想控股日子就会很难过。

此外，投资能力也是影响联想股价的重要原因。

2008年之后，联想控股陆续涉足金融、现代服务、农业、酒业、物流、化工、能源矿产等行业，其多元化结构逐渐成型。

但记者在其招股书上看到，联想的投资组合里只是一堆零散二流品牌，或者根本没有听说过的公司：正奇，联保，汉口银行，拜博口腔，拉卡拉，等等。

有财经杂志提过，联想控股一直在金融领域悄悄布局。据说联想系目前直接、间接持股的金融机构数量多达12家，如苏州信托，汉口银行等，总投资超过百亿元。看上去，其入股的金融机构数量不少，而且银行、保险、信托、证券、期货几乎每个细分领域都有涉足。不过拼盘虽然丰富，但却缺乏亮点，无一家实现真正实际控制，全是影响力很限的财务投资人。

不控股而能赚大市值，这是好事情，可惜的是，这些投资均未能让联想控股避免破发的现实。

体量过大IPO发行价过高 股价难涨

市场分析人士指出，阿里巴巴的股价近期再次大幅上涨的可能性很小。首先全球股市低迷，大宗商品价格暴跌，美国股市指数仍有继续下探的可能。其次，马云在苏州演讲时表示，阿里巴巴体量巨大，到2019年前年增速为25%就可以达到既定销售额目标。这意味着阿里巴巴未来几年可能将保持25%左右的收入利润增长速度，市场给出的市盈率将保持在一定的水平，市盈率没有大变化，股价就难以大幅上涨。

应该说，作为新兴产业的代表，阿里巴巴确实是一家优秀的公司。但优秀的公司未必就能给投资者带来回报。如阿里巴巴在美国上市，尚且股价也是连创新低甚至破发，这就更别说是A股市场了。如果是在A股上市，A股市场投资者的命运或许比美国投资者的命运更惨，中石油A股的表现就是最好的案例。

当然，对于任何一个股票市场来说，都需要有更多的优秀企业来上市。但优秀企业并不代表高回报公司。如果这些公司IPO时发行价太高，或者新股上市时受到市场的暴炒，那么即便是优秀公司，其投资价值也会被透支，投资者最终不仅难以分享企业成长的成果，而且还要为此付出代价。

（综合）

这不是第一次全球性的股灾；当然，也不会是最后一次；阿里巴巴的价值，体现在我们对理想的追求和为客户所创造的价值当中，这个价值不会随股价的变化而改变。

——阿里CEO张勇

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