股票期权下月开闸A股迎来期权时代

长江商报消息 个人投资门槛50万元；业内称，或创造单日收益财富神话

□本报记者 邹平

ETF期权试点终于揭开了面纱。

1月9日，中国证监会正式发布了《股票期权交易试点管理办法》（以下简称《办法》）及配套规则，并宣布近日已批准上交所开展股票期权交易试点，试点产品为上证50ETF期权，正式上市交易日为2015年2月9日。

业内人士认为，这是一个全新的时代，意味着中国证券市场正式步入期权时代。ETF期权的正式推出，虽然不会改变市场本来的运行趋势，但将增强现货市场流动性，短期内有望提升大盘蓝筹特别是金融股的估值水平。

个人投资门槛50万元

《办法》及配套规则明确，在个人投资者门槛上，个人投资者只有被认定为“合格投资者”才能参与期权交易。

合格投资者的条件可以概括为 “五有一无”。第一，有一定的资产，即有一定的风险承受能力，要求“申请开户时由期权经营机构托管的自有资产（证券市值和资金可用余额合并计算）不低于人民币50万元”；第二，有期权模拟交易经历，即“拥有期权全真模拟交易经历（具有对应级别交易权限的期权交易和行权记录）”；第三，有一定的证券投资经历，即“在拟开户证券公司指定交易六个月以上、并有融资融券业务参与资格，或一年以上金融期货交易经验；或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历”；第四，有一定的期权知识，即通过“上海证券交易所投资者期权知识测试”；第五，有一定的风险承受能力。具备以上五点，且“不存在严重不良诚信记录，不存在法律、行政法规、规章和交易所业务规则禁止或者限制从事期权交易的情形”的个人投资者，才能参与期权交易。

此外，股票期权将实施投资者分级管理制度。根据投资者的投资经验、专业知识、财务状况、风险偏好等综合情况，拟将投资者分为三级，并设置相应的交易权限。一级投资者在持有股票时可进行备兑开仓和买入相应的认沽期权，对二级投资者增加买卖期权的权限，成为期权的权利方，而对三级投资者则增加普通保证金开仓与平仓权限，可以成为期权的义务方。

宝城期货武汉营业部金融分析师段磊认为，上证50ETF期权的上市，从功能上说，是开辟了积极的套利与避险交易模式，它极大地激活了市场对成分股的热情。事实上，自从推出股票期权仿真交易以来，其仿真的正股中国平安A和上汽集团A交易量都有极大提升，而在自2014年11月以来的牛气激荡行情中，上证50的成分股基本上都成为了上涨的主推力。深入来看，由于上证50指数选取的股票以银行和非银行金融类股票偏多，专业化特色的主菜与新增衍生品特调配菜，预示金融板块在2015年将再度大放异彩。

海通证券武汉十升路营业部投资顾问许浩认为，上证50ETF期权推出初期相对上证50指数的成交量来说影响十分微弱。但初期期权价格波动可能会比较大，这会反过来影响市场对其标的走势的预期，一定程度上在短期内会增大50指数成分股的波动。

许浩认为,业务上利好证券、期货行业。根据《管理办法》，证券公司在股票期权业务中参与度最高，可以从事经纪、自营、做市业务和利润丰厚的做市商业务。高盛目前30%以上的收入来自做市。同时利好银行板块，因为银行业上证50权重37.75%，11家银行为成分股，实物交割明确利好银行，且抢筹尚未结束，推升板块情绪。

许浩认为，上证50ETF期权将不改变市场趋势，实物交割制度略利好成分股。

不改市场趋势 利好成分股

或创造单日收益财富神话

在股市上，你能想象单日最大的财富神话收益是多少？

100%？1000%还是10000%？期权的盈利可以是单日17530%的收益率, 这不是神话，2008年4月18日，美国谷歌看涨期权从上日的0.10美元收盘价上涨至17.63美元！投入10000美元，就是赚1753000美元，而投入100万美元，就是1.753亿美元。

段磊解释，神秘的期权其实并不神秘——期权号称期货的期货，本质是一种选择权，有代价的选择权：买方付出权利金就可以获得可能的无限收益，而风险较小，仅仅限于权利金的支付；而卖方则在收取权利金的同时，承担可能的无限风险。

段磊举了一个例子，投资者小李非常看好上汽集团，2014年3月21日上汽集团股票价格为12.75元。小李认为一个月内股价可以上涨到14.00元以上，那么小李可以买入合约单位为5000、行权价格为14.00元、次月到期的上汽集团认购期权。假设当前期权的权利金为0.436元，将一共花费2180（0.436 * 5000）元权利金，同时，小李获得了合约到期后，以14.00元的价格买入5000股上汽集团股票的权利。

2014年4月8日，上汽集团股票涨至14.5元/股，小李行使权利，获得（14.5-14）元*5000=2500元。

除去付出的权利金，一共盈利2500元-2180元=320元。

事实上，2015年1月12日上汽集团收盘价是24.61元，也就是说小李这次认购期权交易最终的盈利是（24.61-14）元*5000-2180元=50870元，收益率为2233.5%。

段磊分析，有人会说，这是看到了牛市以后的算法，如果没有这次的上涨，上汽跌下去了呢？很简单，小李的最大损失永远只有2180元。这就是期权所独有的特性：买权方只有有限风险，盈利无限，反过来，卖权方则收取权利金，可能的风险极大。

◎名词解释

什么是期权

股票期权交易实际上是一种股票权利的买卖，即某种股票期权购买者和出售者，可以在规定期限内的任何时候，不管股票市价的升降程度，分别向其股票的出售者和购买者，以期权合同规定好的价格购买和出售一定数量的某种股票。

◎链接

个人“玩”期权得先考试

根据上交所规定，个人投资者参与期权交易,除了开户时证券账户资产余额合计不低于人民币50万元外，还需要在证券公司6个月以上并具备融资融券业务参与资格或者金融期货交易经历,或者在期货公司开户6个月以上并具有金融期货交易经历。此外,还需要具备期权基础知识,通过上交所认可的相关测试。

知识测试时，个人投资者应当逐级参加，未通过前一等级考试的，不得参加后一等级的考试,而考试结果决定着你的交易权限级别。

具有一级交易权限的个人投资者,只可以进行备兑开仓、认沽期权买入开仓以及平仓。有二级交易权限的个人投资者,才可以进行买入开仓,有三级权限的则可以保证金卖出开仓。级别越高,可以玩的“花样”越多。

认购期权

从期权买方的角度看，如果所获得的是以约定价格买入某资产的权利，那么该期权称为认购期权。

有权以行权价买入标的

买方（付出权利金）

卖方（收取权利金）

被行权时有义务

以行权价卖出标的

有权以行权价卖出标的

买方（付出权利金）

卖方（收取权利金）

被行权时有义务以行权价买入标的

认沽期权

如果获得的是以约定价格卖出的某资产权利，那么该期权称为认沽期权。

责编：ZB