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“赛车第一股”力盛赛车前景堪忧

2014-12-29 01:39:59 来源:长江商报

长江商报消息 闯关IPO借韩寒造势,近九成老股东欲套现上岸

□本报记者郑玮 发自上海

半年营收不足去年三分之一、九成老股东欲套现、盈利面过窄……背负着种种质疑,号称“中国赛车第一股”的上海力盛赛车文化股份有限公司(以下简称“力盛赛车”)于11月28日披露了IPO招股书,拟发行股票不超过1580万股,募资2.36亿元。

似乎是为了避短,力盛赛车在招股书中将韩寒作为核心竞争优势,多次强调韩寒是其签约主力车手。

然而,人气光环的背后,力盛赛车在上市前夕的财务表现并不乐观。长江商报记者查阅其招股书看到,公司不仅现金流持续减少,净利润也出现了亏损。在此之前的2003年至2011年间,力盛赛车多次进行股权转让,股权在相关自然人间重新整合,资产重组以备上市的意图明显,加上公司老股东普遍有通过IPO出售老股的意愿,让这只新股前途未卜。

对于上述疑问,12月25日,长江商报记者致电上海力盛赛车,该企业一冯姓证券事务代表表示,自己没有能力回答该类问题,需要请示领导,随后该电话便再无人接听。

湖北汽车流通协会秘书长杨克武认为,随着汽车行业越来越普及,汽车竞赛行业本身是片蓝海,与国外相比,还存在很大的发展空间,但企业能否抓住机遇,则需看企业的实力状况。

长江证券一分析师表示,韩寒作为签约车手,仅给力盛赛车增加了噱头,其超过98%的营业收入来自赛事、场地和车队的经营,其他诸如汽车公关活动、赛车手培训等业务营收不足1%。如果不改变营收结构,即使能上市,之后也难逃亏损退市厄运。

“核心资源”韩寒成招牌

力盛赛车的名气,似乎远不如其签约车手韩寒。

资料显示,力盛赛车前身上海天马山赛车场有限公司设立于2002年10月。目前,力盛赛车主要从事赛事运营,赛车队、赛车场经营及汽车活动推广业务,旗下主要有与韩寒签约的上海大众333车队和上海大众斯柯达红牛车队。

其中,中国房车锦标赛是被纳入国家体育总局年度比赛计划的A类体育赛事。2009年1月,力盛赛车持股68%的控股子公司——力盛体育文化传播有限公司成为这项赛事新的推广商。

在此次冲刺IPO的过程中,公司将韩寒作为“活招牌”在招股书中多次被提及。在介绍车队时,公司称旗下的上海大众333车队网罗韩寒、江藤一等国内一流的签约赛车手为之效力;涉及力盛赛车培训中心,韩寒又化身培训中心的优秀教官;拉赞助时,韩寒则是吸金能手,获得厂商对赛车手个人的赞助。

虽然在招股说明书上出现频率如此之高,但韩寒并未持有力盛赛车股份,仅是一名“明星级”签约车手,招股书中也未披露韩寒的薪酬。对此,力盛赛车解释,车队对聘用合同的内容严格保密。

力盛赛车坦言,赛车手是赛车队的核心资源之一。提及韩寒,力盛赛车董事长夏青强调,“韩寒是我们最大的明星。”他表示,“车队对韩寒而言,正确的做法是要用好他,又要试着摆脱他。在他在与不在的两条路中间走出一条路来。”

股权多次按1元出资额转让

韩寒的光环为力盛赛车赚足了眼球,但是该公司原有老股东却在此时暗中泼了一盆”冷水”,近九成老股东欲套现。

根据招股说明书,力盛赛车此次拟转让的老股数量不超过450万股。其中,力盛赛车共有9位股东符合老股转让的条件,分别是第一大股东夏青、第四大股东苏维锋、蒋朗宇等,九位股东合计持有的可转让老股数量为1860万股。

而令市场诧异的是,力盛赛车的这9位股东中竟然有8位都计划出售老股,占比近九成。除了陈建荣之外,其余老股东均在招股说明书中确定了转让的老股数量,其中夏青申报转让的老股数量上限是240.4万股,占到老股转让总数的53.42%;苏维锋拟转让的老股数量上限是113.6万股,占到老股转让总数的25.24%,两者加起来的总数占了近八成。

值得注意的是,在这几位计划出售老股的股东中,不乏力盛赛车的高管,其中夏青是该公司的董事长兼总经理,夏峰和龚磊则是该公司的董事兼副总经理。

“高管对公司的发展情况最为熟悉,如果在此时大批量套现,容易让人认为他们对公司未来的股价没有足够的信心。”长江证券一分析师分析。

实际上,力盛赛车老股东股权数次“乾坤大挪移”,股权多次按1元出资额转让,股权扭曲转让的行为明显。

2003年,夏青等人通过受让股权设立力盛有限(力盛赛车的前身)。本次股权转让由上海市汽车摩托车协会执行,该协会将其持有的51%公司股权按1元出资额转让给了相关自然人。夏青、苏维锋、龚磊三人分别出资490万元、300万元、100万元,获得了力盛有限的49%、30%和10%的股权。

2009年,力盛有限进行了第二次股权转让。夏青将其持有的1.6%公司股权按1元出资额转让给苏维锋;另外两名自然人分别将其持有的公司股权转让予苏维锋和龚磊,两人分别按1元出资额受让力盛有限1.4%和1%的股权。

两次股权转让期间达6年之久,力盛有限的股权价值却没有分毫溢价。相反,力盛有限在2011年进行了第三次股权转让。依循前例,力盛有限的本次股权转让仍按1元出资额的价格进行。然而,本次的股权转让中,将近有21.18%的股权回流到第一大股东夏青手中。股权不外流的同时,力盛有限随即进行了第二次增资,夏青以1515.00万元的出资额继续稳坐第一大股东,持股比例为35.77%。

事实上,8年间股权无溢价转让与力盛有限的资产增值情况并不匹配。根据2012年的评估数据,力盛有限在变更为股份公司的资产估值中,该公司净资产增值14009.18万元,净资产评估增值率达254.67%。

另一方面,力盛赛车近两年的盈利水平似乎也有下降的趋势。根据其招股说明书,2011-2013年,公司净资产收益率分别为40.72%、28.65%和18.22%。可以看到,公司近两年的净资产收益率累计下降了55.26%。

一位业内人士表示,净资产收益率出现大幅下降,要么是因为净利润越来越少,业绩在走下坡路,要么就是因为无效资产增加得太多,企业可能做了一些一直不出效益的投资。

半年业绩不足去年1/3

如果说,股东套现只是短期的冲击,赛车行业过于依赖厂商赞助的单一盈利模式则成为力盛上市的最大的“一道坎”。

今年上半年,力盛赛车实现营收5177万元,不足2013年全年的三分之一,且净亏损276万元。对此,公司方面解释称,这是因为行业特性存在季节性的波动所致。

值得注意的是,从营收的比例来看,力盛赛车超过98%的营业收入来自赛事、场地和车队的经营,其他诸如汽车公关活动,赛车手培训等业务板块营收不足1%。而从主营业务收入的分成来看,超过半数的收入来自厂商的商业赞助。

从2011年到2014年上半年,力盛前五大客户收入占当期营收的比重分别为55.05%、50.32%、46.05%和45.71%,客户集中度高,重要客户流失对公司业务有较大影响。

早在2001年开始冠名公司车队的上海大众汽车销售公司是目前该公司最大的赞助商。上海大众车队新闻发言人马怡然表示,由于目前国内的赛车场地匮乏,少数车场超负荷运转,总体来看力盛募集资金筹建赛车场对公司和行业会是促进和利好。

“中国赛车业起步也就最近十几年。”一位汽车行业协会人士表示,目前赛车的参与人群,还是集中在个别私人老板、富二代以及厂商中,缺乏相应的受众和市场基础。

对力盛来说,目前上市的计划更像是搭建了一个舞台,但基础还太薄弱,发展后劲不足。未来,如果过会成功,募集的资金,是否会持续投入到赛车行业本身,如果项目盈利不好,大股东和背后的赞助商是否会有其他诉求,“行业向资本市场敲门是好事,但力盛IPO的前景并不明朗。”上述长江证券人士分析。

力盛赛车近年净利

2011年

545万元

2012年

2524万元

2013年

2709万元

2014年

上半年

-276万元

力盛赛车净资产收益率

2011年

40.72%

2012年

28.65%

2013年

18.22%

责编:ZB

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