破发了，新股为何还在发

    进入虎年，新股发行仍然保持着快节奏。虎年第一个交易周，不仅有隆基机械等3只新股发行申购，同时更有滨化股份、华泰证券等6只股票上市，此外中原特钢等4家公司首发也顺利过会。虎年，新股发行仍然忙得不亦乐乎。
    这不能不说是一种“奇观”。因为在新股发行接踵而至的背后，是新股破发潮的兴起。自从去年12月14日招商证券拉开本轮新股破发序幕以来，新股破发接连不断，新股上市首日破发也成为一种潮流。目前两市破发新股达到30余只，其中，2月3日一天就有10只股票破发，而2月9日4只上市新股有3只当日破发。但与此同时，新股发行仍然川流不息，这种现象不仅中国股市以前不曾有过，即便是在中国香港股市、美国股市这样一些世界上成熟的股市里也非常少见。
    这无疑是当前中国股市的一个特色。这一“特色”与A股市场去年以来所实行的市场化发行密切相关。自从去年6月新股发行制度改革以来，“窗口指导”退出新股发行环节，新股发行价格与发行节奏都由市场说了算。只要市场能够接纳，新股发行就会继续下去。而不像过去，一旦新股破发了，管理层就会暂停新股发行来“救发”。所以，目前新股发行不受新股破发的影响，主要还是一种市场化的选择。
    不过，新股发行不受破发的影响，更是新股高价发行所诞生的“怪胎”。虽然同样是市场化发行，即便是在香港这样成熟的股市里，新股发行的节奏也是会受到新股破发影响的。虽然港股市场的管理者不会放缓新股发行的节奏，但发行人也会因为自家股票发不出一个好价格而主动叫停。但A股市场不会出现这种发行人主动叫停新的局面。
    究其原因是香港股市相对成熟，其新股发行价格本来就低，如果再出现破发现象，很可能导致新股发行价被低估。这实际上也是一种市场化的选择。
    但A股市场显然还不会出现发行价格低估的问题。自去年IPO重启以来，国内新股价格越发越高，新股发行市盈率甚至达到了120倍以上。在这种高价发行的情况下，新股破发是很正常的事情。也正因如此，新股发行也就不受新股破发的影响，毕竟新股发行市盈率向下调整的空间有很大，即便发出20倍，也不存在发行价格低估的问题。如2月22日发行的3只新股，平均市盈率超过40倍，在这种高价发行的情况下，发行人自然不会主动叫停新股发行了。
    皮海洲 (作者系资深财评人)

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